中国OLED产业崛起 产业链投资机会凸显（含上中下游OLED公司业务表）

近期京东方成都6代柔性OLED面板生产线量产。这是中国首条、全球第二条量产的6代柔性OLED面板线，打破了韩国企业在柔性OLED面板市场的垄断格局。OLED行业存在的两大趋势利于国内厂商崛起：第一，国内OLED投资持续加速，OLED产能向大陆转移；第二，相较LCD产业，国内OLED较国外厂商技术差距小，已具备量产及应用基础。

一、什么是OLED：

有机发光二极管（organiclight－emittingdiode，OLED）是一种由柯达公司开发并拥有专利的显示技术，这项技术使用有机聚合材料作为发光二极管中的半导体（semiconductor）材料。聚合材料可以是天然的，也可能是人工合成的，可能尺寸很大，也可能尺寸很小。蛋白质和DNA就是有机聚合物的例子。

OLED显示技术广泛的运用于手机、数码摄像机、DVD机、个人数字助理（PDA）、笔记本电脑、汽车音响和电视。OLED显示器很薄很轻，因为它不使用背光。OLED显示器还有一个最大为160度的宽屏视角，其工作电压为二到十伏特（volt，用V来表示）。

OLED具有轻薄、自主发光、批量（印刷）生产成本低等优点。OLED基本的材料包括空穴注入、空穴传输、发光层、电子传输、电子注入材料。器件基本特征是非常薄，总厚度不超过200nm，大概500多个OLED器件叠起来相当于人的一根头发的直径。正因为这样的厚度决定了OLED很多不同于LCD的特征，比如它可以做成柔性，还有它是主动发光的，与LCD需要背光也不一样，不需要背光。OLED的优点还包括可以用印刷的方法来制备，这样可以将生产成本降得非常低，也可以做到节能环保。因为打印制程是常温制程，不需要消耗非常多的电能，现在LCD，采用常规半导体工艺，一条G8．5生产线一年所消耗的电可达8．5亿，耗电量非常大。

市场前景：OLED已替代LCD成当前市场的主流

目前平板显示市场依旧是LCD占据主流，但OLED的占比在逐年提高，有不断挤压LCD市场的态势，特别是AMOLED。成熟的OLED技术显示效果、能耗以及制作成本都低于LCD，当前市场以LCD为主的原因在于核心技术掌控在少数海外企业手中，导致OLED产能难以快速爆发，这是由于OLED供给严重不足导致的市场无奈之选，特别是手机用的小尺寸AMOLED。从产业端来看，各大面板厂商花重金加速布局OLED产线，苹果作为手机潮流的引领者，更是揽下三星一年的产能来满足其Iphone8的OLED屏需求。因此随着17－19年全球OLED产线陆续量产。OLED将会快速提高其在显屏市场的渗透率。根据IHS预测，手机用AMOLED需求量从2015年的255百万片到2019年的750百万片，15－19年复合增长率为30％＋。

OLED市场竞争格局：韩国垄断 中国追赶

韩国厂商三星、LGD凭借垄断性的技术与专利，分别占据了中小尺寸、大尺寸的绝对领导地位。2016年三星包揽了全球95％以上的市场份额，其量产经验丰富，有自主研发的蒸镀技术以及较高的良率，其生产设备多与上游设备提供商签订合作协议，能够占据设备厂商的产能，从而达到限制其他面板商进入的目的（比如OLED制作过程中极为重要的蒸镀设备，每年canon只能提供9台，而三星包揽了4台）。据Digitimes报道，三星显示器部门已经与苹果签署了两年的合约，将为iPhone提供曲面OLED屏幕，这笔大单价值90亿美元。目前三星已经逐渐退出其LCD的产能，将全部重心压在OLED，特别是柔性OLED上。LGD主要提供电视用大尺寸OLED，这一块目前的技术还尚未特别成熟，OLED电视成本依旧较高。OLED的高利润以及未来的发展前景，让各大面板厂商纷纷快速布局OLED生产线。而且下游的手机商也不愿自己的供应商是三星一家独大的格局，因此随着全球各大OLED生产线的逐渐量产，一家独大的格局将会逐渐改变。

从上表中的全球未来OLED新增产能情况可以看出：新增的产能基本会在17年下半年到2019年逐渐释放；2017年之后新增生产线21条，其中用于制作柔性面板的有17条，柔性占据绝大多数，对于上游的原材料以及设备厂商来说，设计柔性材料的将会受益更大；全球OLED产能基本集中在韩日中台，而且中国厂商在OLED的投资以及新增的产线最多，在2019－2020年产线全部达产之后，到时韩国5．5代线以上生产线有11条，日本3条，台湾5条，而中国15条，因此中国有望改变韩日在面板的垄断地位，而对于国产上游原材料以及设备厂商来说也是机遇。

机构观点：OLED板块已经启动

天风证券表示，目前柔性OLED在供应方面，到2020年能贡献1亿片以上屏幕的企业，只有三星、京东方和LG，而其他企业受制于OLED产业资金和技术壁垒，无法快速赶上。在未来全球OLED企业竞争中，天风证券预计到2020年，京东方有望成为全球第二大的OLED小屏幕供应商。

海通证券表示，OLED最大的杀手锏是可实现柔性，柔性OLED显示发展方向为曲面→可折叠→可卷曲，目前柔性OLED形态以固定曲率的侧边弯曲为主，大大改善了手机屏幕外观，未来柔性OLED将进一步进化为可折叠甚至可卷曲的形态。预测2020年，中国OLED产能将占据全球产能28％左右，成为全球OLED供应第二极。京东方成都第6代柔性AMOLED生产线于今年5月11日点亮投产，并将于本月底实现量产；绵阳第6代柔性AMOLED生产线也已开工建设，这两条产线设计产能均为48K／月。而随着这两条柔性AMOLED产线陆续投产，将奠定京东方在柔性AMOLED领域的领先地位。长期乐观看待国内龙头OLED厂商全球地位持续增强。OLED行业存在的两大趋势利于国内厂商崛起：1）国内OLED投资持续加速，OLED产能向大陆转移；2）相较LCD产业，国内OLED较国外厂商技术差距小，已具备量产及应用基础。A股建议关注京东方A、深天马A、黑牛食品等。

中信建投表示，我国OLED面板企业位于国际第二梯队，未来崛起的可能性较大；国内面板企业的崛起将会带动国内材料企业的快速发展。OLED发光和传输材料重点关注万润股份、濮阳惠成、强力新材；水汽阻隔膜重点关注康得新、万顺股份；聚酰亚胺基材重点关注时代新材、丹邦科技。当前OLED行业正在快速释放，苹果iPhone X采用OLED和京东方B7厂柔性OLED面板线的量产是重量级催化剂，OLED板块已经启动。

五、OLED产业链个股名单全梳理

与LCD产业链一样，OLED面板产业链较长，设计零部件、产品多，技术路线多元。OLED 产业链包括上游原材料（ITO 玻璃、有机发光材料、驱动IC 等）、中游OLED 面板制造和模组组装、下游的显示应用领域。目前国内大量LCD 面板厂商转型OLED，但主要集中在面板制造环节，需要进口昂贵的设备和原材料。其中有机发光层材料是提升AMOLED性能和稳定成本。目前仅日本出光兴产、堡土谷化学、美国UDC 公司以及一些韩国公司可以批量供货有机发光材料。

OLED在材料制备、镀膜、背板选择、彩色显示等方面均存在多元化的技术实现方式。2015年全球OLED 市场总规模130亿美元，OLED有机材料约占据8％左右份额，约10亿美元，OLED中间体占据约15％份额对应约1．5亿美元，单体及粗单体8．5亿美元左右规模。

上游原材料市场基本垄断

OLED 产业链的上游包括材料制造、设备制造、零件组，中游包括面板制造、模组、驱动芯片等，下游包括各类终端应用。其中OLED 材料只占OLED 产品总成本的30％，而LCD 产品中，材料占据总成本的70％。在克服OLED 产品良率低下的问题后，OLED 有足够的成本下降空间，使之低于液晶显示设备。目前，国内还没有面向产业化的成套OLED 生产设备制造厂商，关键设备以及整套设备的系统化技术等都掌握在日本、韩国和欧洲企业手中。

日韩欧美厂商占据上游市场霸主地位。OLED上游材料领域是日韩欧美的天下，主要掌握在日本出光兴产、堡土谷化学、美国UDC 公司以及一些韩国公司的手中。日韩厂商主要生产小分子发光材料，欧美厂商主要生产高分子发光材料，其中日韩系厂商约占80％的市场份额。日本是重要的OLED 材料供应国家，其中住友化学和昭和电工生产的聚合物为OLED 的基础，出光兴产和三井化学则主要在小分子材料阵营。上游设备制造领域日本厂商Tokki和Ulvac 两家技术实力雄厚，在OLED 产线配套设备领域具有绝对地位。

有机发光材料通常分为三类：小分子材料、高分子材料和稀土类发光材料。目前，有机发光材料大致上可以分为以美国柯达、美国环宇显示技术公司、日本出光兴产等为首的小分子发光材料，和以英国剑桥显示技术（CDT）、日本住友化学等为首的高分子发光材料两大类。小分子与高分子发光材料在材料特性上各有千秋，但以现有技术发展来看，如考虑显示器的可靠性、电气特性以及生产稳定性，小分子发光材料仍处于领先地位，是目前最主要的有机发光材料应用体。

中游市场空间较大

在中游领域，三星、LG 等巨头把持中端面板方向。全球量产的OLED 显示面板地区主要以韩国为主，其中三星是目前全球最大的中小型OLED 屏幕生产商。LGD最先主攻方向为大尺寸OLED，鉴于小屏电子产品的发展态势，LGD 逐步加码中小尺寸OLED，中小屏将从本年二季度开始量产，并将逐步扩大产能。

韩国先驱报近日报道称，三星获得了一份为期3 年总值25．9 亿美元的合同，该厂商将自2017 年起向苹果供应5．5 英寸的OLED面板，如果未来苹果公司在其智能设备上广泛使用，OLED将超越LCD首次成为智能设备上使用最广的面板，OLED 的需求量有望大幅提升。目前市场上，AMOLED面板产能基本掌握在三星、LG、夏普、JDI等传统欧美日韩LCD厂商手中。然而近两年国内厂商产能占比逐渐上升，未来有望持续扩大占比。中国厂商京东方、天马、华星光电等厂商纷纷加码OLED 建设，有望在OLED 时代获得领先于台湾厂商的弯道超车机遇。Wits View预估2018年韩系面板厂的AMOLED产能占比将由今年的95％下滑至76％，中国面板厂则在资金充沛的优势下，有机会将产能占比由4％一举拉升至19％。

下游终端产品竞争激烈

OLED技术逐渐成为下游终端流行趋势，市场增速巨大。苹果公司或将在2017 年应用AMOLED 曲面屏于自家产品，这一消息将会给整个智能手机板块带强大的示范效应。而LG、三星、华为、OPPO、TCL 等国内外电子产品厂商都在2016 年加紧布局OLED 相关产业。除此之外，OLED 在电视、汽车和航天、可穿戴设备以及工业应用等方面依然有较大的增长潜力，其中IDTechEx预测， 2015 年至2025 年之间汽车航天领域OLED 年复合增长率达45％，发展前景广阔。

新一代显示OLED 前景广阔，国内国际机会众多。中国目前是全球最大的OLED 应用市场，其中45％以上的IT 产品与显示器件有关；中国内地的手机产量占全球产量的50％以上，而其他消费电子产品的产量占全球产量的一半以上。另外，绝大部分的上游材料配件如驱动IC、导电玻璃、封装玻璃、有机材料、精密掩模板等都需要从日本、韩国等国购买。相对来说我国国内厂商多集中于中下游面板、模组等领域。

标的关联原因详解：