行业老大中通的新挑战

2021年Q2毛利率下滑4．8个百分点，导致业绩下降12．5％，给快递业老大中通，敲响了警钟。

作为六大快递公司最年轻的一位，中通通过绑定电子商务平台，以低价模式崛起成为中国快递业的业务量老大。

但是，远远低于同行业公司的单票收入，大大影响了中通的业务价值，公司在规模和利润上并无优势。

近期，快递业价格战退潮信号明显，行业老大中通的挑战在于，如何在维持市场份额的前提下，提升业务含金量以实现持续增长。

毛利率大幅下降

快递业老大中通快递－SW（02057．HK），也有了业绩压力。

8月19日，公司披露2021年Q2未经审计财务业绩公告，收入73．27亿元，同比增长14．4％，净利润同比下降12．5％至12．72亿元。
今年上半年，公司收入137．98亿元，同比增长了33．71％，实现净利润18．06亿元，同比下降了1．03％。

当下正是中国快递业最焦虑的时刻。行业高速增长不再、竞争持续白热化，在价格战的冲击下，重资产、高人力运作模式所构建的行业结构，变得脆弱不堪。

各大快递公司的业绩表现，前所未有地一片惨淡。申通快递1－6月亏损1．4－1．6亿元，顺丰控股一季度巨亏之后，上半年整体实现盈利6．4－8．3亿元，同比下降78％－83％。中通还算是稳住了。

在财报中，中通快递创始人、董事长兼首席执行官赖梅松表示，公司有效执行了服务质量、业务量和利润增长三方面实现最佳平衡的策略——这也被称为快递业的“不可能三角”。

就业务量来看，公司为这种“平衡”，付出了代价。

2021年Q2，公司业务量57．72亿件，同比增长25．6％，市场占有率达到21％。同期，顺丰、韵达、圆通、申通的业务量增速分别为37．04％、26．81％、30．24％、12．30％。

中通二季度的业绩下滑，主要原因还是毛利率的下降。2021年Q2，公司毛利率从去年同期的27．6％下降至22．8％，同比下降了4．8个百分点。

毛利率下降背后的原因为，公司快递业务单票收入下降了5．9％，而同期单票成本上升了1．7％。

业绩披露当天，中通快递－SW股价下跌1．76％，报收201．4港元／股，较其去年9月218港元的发行价，早已破发。

价格战最大赢家

的确，2019年以来的价格战，令快递行业哀鸿遍野。

如果说顺丰从商务件主阵地向四通一达的核心市场电商件进攻，在此轮价格战中占据主动地位，算是明面上的主攻方。那么，从最后的结果来看，四通一达中的中通快递，则是偷偷对战友们插了刀子。

此前投资者们盯着顺丰、韵达、圆通和申通每个月披露的单票收入，却忽略了中通。直到人们发现，快递业务量最大的中通快递，居然还是在价格战阶段，实现了相当可观的市场份额提升。

中通2019年市场占有率为19．1％，到2021年Q2提升至21％，几乎算是此轮价格战的最大赢家。

中通快递长期以低价优势纵横快递业。估算发现，公司去年的快递业务单票收入从上年的1．62元下降至1．29元，下降幅度超过20％。今年二季度，估算公司单票收入为1．15元，较上年同期的1．21元，下降了5％。

单票收入低至如此水平，行业中无人能比。

去年，顺丰控股平均单票收入17．78元，同比下降了18．92％；韵达股份下降30．12％至2．25元；圆通2．26元，下降了23．39％；申通下降了23．70％，为2．35元（各家快递公司因合并的业务环节并不相同，实际价值略有差异）。

不过，中通也已经意识到价格战不可持续，在最新的财报中称，“不必要的低价亏损件，或以利润换取短期市场份额增长的做法，既非明智也不可持续。”

再结合顺丰控股等A股快递公司近几个月的经营简报来看，价格战退潮，应该已经是板上钉钉的事了。

行业老大的新挑战

1993年，桐庐人聂腾飞、陈小英夫妇创立申通快递，立足长三角、逐步全国化。6年之后，聂腾飞的弟弟聂腾云从申通出走，创立韵达快递。
装修生意失败、负债182万元的喻会蛟，2000年在妻子张小娟的建议下，筹集5万元赴上海创办圆通速递。张小娟与陈小英的哥哥陈德军是初中同学，创业前通过这层关系在申通干了几年财务，基本摸清了快递生意的门道。

陈德军的另一个同学、原申通分公司经理赖梅松，于2002年离职创立中通。

这便是中国快递行业“三通一达”的由来。

2011年，申通作为快递行业老大，分走了20％以上的业务量，老牌巨头顺丰紧随其后，中通的市场占有率仅为7．6％；4年之后，申通、顺丰市场份额滑落，圆通、中通新王上位；再过4年，中通一枝独秀，拿下两成市场，将前辈们远远甩在身后。

中通快递是中国规模化快递企业中最年轻的企业，最后却成长为业务量最大的快递公司，靠的就是深度绑定电商平台。公司曾对外披露，90％以上的快递订单来自电子商务平台。

2020年，中通以170亿单的业务量一路领跑，韵达142亿、圆通126亿紧随其后，申通、百世汇通、顺丰分别为88．2亿、85．4亿、81．4亿。

公司预计，2021年全年的快递业务量将达到229．5－238亿，同比增长35％－40％。

这些年，中通与顺丰分别向左走向右走，在各自的维度称霸。一个追求业务量，一个讲究业务价值，也就是收入和利润。

但是，快递行业发展到现在，越来越趋近于平。顺丰进攻电商件大打价格战，主动从高价神坛上走下来；整个行业的规模增速已经开始下滑，市场从增量获取转换为存量争夺，业务量老大中通的位子，并不好坐，也急需提升业务价值，不然，市场份额有何意义？

顺丰大搞分拆上市，顺丰同城之外还将获得嘉里物流，一下就有了3家上市公司；同时，建机场，开辟供应链业务。顺丰越来越大，越拉越重，护城河也越来越深。

市场上的其他玩家，军备竞赛的方向也不外如是。京东物流将自己定位为供应链服务商；京东航空，圆通的嘉兴机场，都已经提上来日程。

中通除了打价格战抢现有的市场份额，还在干啥？