工业分离业务增幅超100%，三达膜高速增长引擎已重启？

近日，三达膜（688101）发布了2019年度报告，这是其科创板上市后的首份财报，表现十分亮眼：营业收入7．42亿元，同比增长25．8％；净利润达到2．76亿元，同比增长52．6％。

三达膜是一家以“膜技术”应用为核心的综合解决方案提供商和水务投资运营商，主要业务包括：“工业料液分离”、“膜法水处理”、“水务投资运营”以及相关“膜备件”销售。

近年来，三达膜营收增速不断下滑，2016年至2018年，其营收规模分别为5．44亿元、5．86亿元、5．89亿元，2018年其营收增长仅为0．6％。此次营业收入激增也打破了原本的“平静”。

那么，是什么让“沉寂”了两年的三达膜突然迅速增长？三达膜又有何过人之处？

工业分离逆势增长

三达膜营收增涨的背后，其工业料液分离业务功不可没：2018年至2019年，这一业务营收从1．01亿元增至2．07亿元，同比增长105％。

工业料液分离业务是三达膜“膜技术应用”板块的重要组成部分，其将“膜分离技术”应用于分离纯化氨基酸、抗生素、维生素、糖、 植物提取物以及化工产品等物质，以帮助食品饮料、医药、生物发酵、化工、石化等客户提高产品质量、增加生产收率、降低资源消耗、减少废物排放。

而作为国内少数能够在工业料液分离领域提供全方位膜技术应用解决方案的企业，三达膜已经在国内工业料液分离领域（制药、生物化工、食品饮食、化工、石化、电力、电子）占据了很大一部分市场份额。根据测算，三达膜近三年在维生素C、抗生素、 氨基酸领域的工业料液分离项目累计收入，占其全部工业料液分离项目收入的比例达79％。

此次营收翻番也得益于三达膜在这一领域的深耕。

有趣的是，三达膜此次的营收增长也可以说是逆势增长，由于工业分离业务在其主流应用市场的占有率已达到较高水平，三达膜未来业务成长的驱动力在于对应工业的发展速度。

然而，作为三达膜工业分离业务的主阵地，医药制造行业和食品制造行业经过了很长一段时间的“野蛮生长”，疲态初现。

2010年至2017年，虽然全国医药制造业总收入不断提升，从1．14万亿元增长至2．71万亿元，但是增速却在不断下降，2016年到2017年更是出现了负增长。

食品制造行业的发展也和医药制造行业如出一辙，2016至2017年间，虽然总收入不断提升，但是增速却在逐渐放缓。

不过，考虑到工业料液分离广泛的应用领域，这一业务依旧保有一定的上升空间。

除此之外， 海外市场也为三达膜工业分离业务提供了更大的发挥空间。

2005年便开始拓展境外业务的三达膜也积累了一些客户资源：包括希杰集团、日本Meiji集团、美国Huntsman集团、Archer Daniels Midland Company等，并为它们提供定制的分离纯化解决方案。

2019年，三达膜海外市场营收增幅高达122％，从2018年的2042万元增至4549万元。据三达膜招股书显示，2019年上半年，三达膜海外业务营收就已经达到4004万元。其中，工业料液分离业务营收2690万元，较2018年全年的362万，增幅达到643％。

提标改造红利尚待开发

三达膜水务投资运营业务同样迎来了较大幅度的增长，2019年该业务营收2．91亿元，同比增长22％。与其整体营收增长曲线相似，这一业务此前增速同样处于不断下降的状态，2018年营收较2017年增幅仅为3％。

作为三达膜第二大业务板块，其接近4成的营收都来源于此。2016年至2019年，水务投资运营业务营收分别占该公司主营业务收入38％、 39％、40％和39％。

三达膜水务投资运营业务，主要集中于市政污水处理领域，负责对城市管网收集的污水进行集中处理后达标排放。截至2019年上半年，三达膜已通过“BOT”、“TOT”和委托运营方式在全国多个地区投资和运营27座市政污水处理厂，形成污水处理规模77．65万吨／日。

所谓BOT模式，是指投资运营商获得政府授权，承担污水处理厂的投资、建设、经营与维护，在运营期限内，投资运营商向政府定期收取费用，以此来获取合理回报，特许经营期结束，投资运营商将污水处理厂无偿移交给政府。而TOT模式则是政府将建设好的污水处理厂的一定期限的经营权，有偿转让给投资运营商，由其进行运营管理。

水务投资运营业务营收增长，也是由于其四平市污水处理厂特许经营权的提前终止产生的相关收益增加所致。

那么，享受完这次红利后，三达膜水务投资运营业务新的增长点在哪？

事实上，虽然目前三达膜已经形成了污水处理规模77．65万吨／日，但与其139万吨／日的远期总设计规模相比，仍有80％的增量。

与此同时，“提标改造”也有望为三达膜水务投资运营业务带来巨大收益，提标改造带来的水价提升，幅度能达到20％－50％。所谓“提标改造”，就是提升污水排放标准，排放标准由一级B标准提升为一级A标准。

不仅是水务投资运营业务，提标改造也将推动膜法水处理业务发展。

污水处理是国家重点整治方向，虽然随着我国水资源保护意识的不断提高，我国废水排放量在逐年递减，但污水处理多数还停留在一级B标准阶段。“十三五”期间规划新增污水处理设施规模达到5022万立方米／日，提标改造污水处理设施规模4220万立方米／日。

随着排放标准提高，污水处理厂也将更多采用处理效果更好的膜技术，作为膜技术解决方案提供商，三达膜受益可期。

三达膜也在积极开拓新的业务领域，民用净水领域是三达膜的下一站。其上市募投项目中就将用5亿元建设“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”。等到项目建设完成后，三达膜将拥有年产328万支纳滤芯、62万台纳滤芯净水设备的能力。这也有望成为三达膜新的业务支柱。

眼下，三达膜并未因工业分离下游市场的增速放缓而放慢前进的脚步，提标改造也将推动其水务投资运营业务和膜法水处理业务的发展。主营业务依旧处于“当打之年”，等到其募投项目开始兑现，三达膜未来可期。