金融风暴下的太阳能产业 明年是否依然灿烂光明？

太阳能产业在2008年进入多空交战时期，分析师一反原先乐观的态度，开始对市场未来展开质疑。

在全球经济不景气的影响下，太阳能产业是少数可以维持年增长率超过30%的行业，每季财报中，太阳能厂商业绩屡创新高，丝毫不受大环境左右。然而投资人并不领情，自8月以来，国际太阳能公司股价平均跌幅超过5成，分析师于是大砍目标价，各种负面论点随之而来。投资人的心情像坐云霄飞车，随股价波动大幅度震荡，让人不禁质疑，太阳能到底出了什么问题？而金融风暴下的太阳能产业，是否依然灿烂光明？

利空冲击层层来 过了一关再一关

从政策面来看，这个决定太阳能产业兴衰的最大因素，先后也有些变化。先是德国补助费率下修的幅度，在8~9%间惊喜落幕；再来象征日本再生能源希望的“福田愿景”，在福田首相突然下台后，留下一堆问号；而西班牙的太阳能狂热，在9月底划下句点后，未来对于300MW或500MW的上限额度，也在市场揣测与谣传下，总算有了令人满意的结果；最后是美国的再生能源补助延长案，也在7,000亿美元救助案的挟带之下，闯关成功。

但市场并没有因此而雀跃，因为随之而来的金融海啸席卷全球，让如日中天的太阳能产业也变色。

此外，由于近年市场对太阳能的迫切需求，使得原有太阳能厂商大举扩张产能，许多来自异业的新进者亦觊觎这块市场大饼，纷纷投入资金，如异军崛起之姿涌入市场，这些新进者不乏来自于半导体的厂商，相较投入半导体的资本，进入太阳能产业的门坎相对较低，因此从各家太阳能电池与模块厂商开出的产能来看，远超过每年依固定比率增长的终端需求。分析师开始对这个现象，提出供过于求的警讯。

供过于求待观察 增长趋缓成定局

2008年原料短缺的现象严重，曾经创下多晶硅现货每公斤500美元的天价，可知整个供给面的瓶颈在上游多晶硅原料，所以2009年的太阳能供给，可直接从多晶硅产出状况观察。而2008年新进的多晶硅厂有M. Setek、DC Chemical、国内徐州中能与新光硅业，这些新进者的产量在2009年才会彰显。

2009年原料市场上关注的焦点在中国新建的多晶硅厂，国内早期宣称要切入上游多晶硅的厂商多达50几家，然后续实际投入建设的仅13家，除了已经开始试产的徐州中能与新光硅业，还包含江西赛维LDK2座产能共1.6万吨与江苏顺大两期共6,000吨的产能，也将于2009年完全到位。不过由于多晶硅生产的技术与经验门坎高，这些新进厂商过去没有这方面背景，在正式进入量产前，还要经过至少1年的试产，因此这些产能是否真能如期产出，还需要时间验证。

从需求方面来看，2009年德国下修太阳能收购电价税率，西班牙市场安装额度上限定为500MW。若以最简单且乐观的方式估算，假设2008年全球太阳能安装量为4.2GW，来自于西班牙的贡献为1.2GW，所以扣除西班牙市场后，全球其它区域太阳能总安装量为3GW，若2009年不含西班牙的全球安装量以2008年的50%年增长率计算，再加计西班牙额度上限的500MW，粗略得到2009年全球太阳能需求为5GW，也就是说，2009年全球太阳能产业的增长率可能将不及20%。

即使太阳能产业增长将趋缓，但要说供过于求也言之过早，惟可以确定的是，太阳能电池厂缺料之苦可望舒缓，多晶硅现货的不合理价格将有所滑落，以平衡现阶段产业链上肥下瘦的失衡现象。然而，信用市场的失调与经济衰退的阴影，为太阳光电产业的前景，种下另一个隐忧。

信用市场危机引爆 太阳能产业难置身事外

近来信用市场危机爆发，市场忧心未来向银行贷款将更加困难，将冲击大型太阳能计划的投资意愿。

由于美国有90%以上的大型商用太阳能与太阳能电厂的建设计划，都是来自于可抵税投资(Tax Credit Investment)，而这些资金(Tax Equity Money)主要来自于企业为了抵减税赋的应税所得，当景气好的时候，企业投资意愿增加，这些用来抵减税赋的资金充沛，支撑了大型太阳能投资案；当景气差时，企业获利降低，这些资金相对变少，市场上少数的可抵税投资资金，反而会要求更高的回报率，进而迫使太阳能厂商降价，不利于太阳能模块厂商。

根据旧金山商业时报报导，原本常参与可抵税投资的大户诸如美国国际集团(AIG)、美联银行(Wachovia)、摩根大通(JP Morgan)、摩根史坦利(Morgan Stanley)与富国银行(Walls Fargo)，都在这次金融风暴中受伤，使得投资人与可投资金额变少。另外，大银行藉由这次收购问题银行的行动中，也付出很大代价，由于全数认列问题银行的亏损，使得应税所得减少，降低投资意愿，例如过去参与再生能源投资最积极的摩根大通，在此次收购华盛顿互惠银行(Washington Mutual)后，将支付联邦存款保险公司19亿美元，并收购其存款、资产与负债。

在欧洲方面，由于欧洲大型太阳能建设资金来源80%为银行借贷，问题相对单纯，虽然欧洲银行也在此次风暴中受到波及，但是由于再生能源投资有政府补助当后盾，因此银行并不担心贷款风险，惟由于伦敦银行同业隔夜拆款利率(LIBOR)近来持续增加，在借贷成本增加，投资人又要维持一定的报酬率(IRR)，太阳能厂商还是有被要求降价的压力。

虽然现阶段美国市场占全球太阳能需求比重不高，2009年太阳能厂商原本寄望藉由美国市场的增长来弥补西班牙的缺口，看来还得等金融市场恢复秩序后才有机会。

(编辑:于占涛)