英杰电气“带病”再战IPO 过会率超9成

近日，四川英杰电气股份有限公司（以下简称“英杰电气”）在证监会网站披露招股书，公司拟在创业板公开发行1584万股，占发行后总股本的比例为25．01％，保荐机构是国金证券。

据披露，英杰电气计划通过本次IPO募集资金约3．07亿元，分别投向技术中心升级改造项目和电力电子产品扩建技术改造项目。

这是近期继成功上市的迈为科技和“一战告捷”IPO过会的明阳智能之后，又一勇于冲刺IPO的光伏企业。值得注意的是，这是英杰电气第二次冲刺上市，据相关统计，IPO被否企业二次过会成功率超过90％。

随着光伏行业的回暖和政策的有力助推，二度闯关的英杰电气士气正盛，但路并不好走，其还要面临着更多挑战。

首次IPO折戟

公开资料显示，英杰电气自1996年成立以来，始终专注于电力电子技术的应用研究，坚持以技术创新作为企业发展的源动力。截至本招股说明书签署日，公司拥有发明专利25项、实用新型专利105项、外观专利7项，是国家知识产权优势企业，也是省属一流的工业电源设备研发制造企业。

伴随着行业技术的发展和经营规模的进一步扩大，英杰电气开始积极寻求上市。

2012年5月25日，中国证监会披露了英杰电气创业板首发招股说明书（申报稿）。英杰电气拟发行1500万股，发行后总股本6000万股，拟于深交所上市。

然而，当时的光伏产业正遭遇欧洲双反的冲击，从争相上马的朝阳产业转为避之不迭的寒冬逆流，对于逆流而上冲刺IPO的英杰电气而言，未获通过，似乎也在意料之中。

此外，招股书显示，英杰电气不仅存在光伏产业集中度过高，还面临巨大的偿债压力，违规收取员工风险抵押金，主要产品产销率下降的经营风险，其盲目扩张产能，更是导致存货暴增170％，远高于主营业务收入增长率。

在多重内忧与外患的大背景下，英杰电气的第一次IPO冲刺，以失败告终。

“带病”再战IPO

如今，在又一次经历了行业寒冬（531新政）之后，光伏产业终于迎来了回暖期，各项重大利好消息不断传来，尤其是在证监会调整了IPO被否企业重组上市政策，将上市间隔期从3年缩短至6个月，更是掀起了一股光伏企业冲A潮，多家企业纷纷冲刺A股，英杰电气无疑也做了一回“弄潮儿”。

但值得注意的是，早在6年前，英杰电气首次冲刺IPO时存在的诸多问题，时至今日仍未解决。

本次招股书显示，英杰电气的客户较多集中于光伏行业。报告期内，来自光伏产业的销售收入占主营业务收入的比例一直高于40％。业务的过度集中，导致公司受政策影响较大，短期内即可导致公司光伏产业的业绩迅速下降。

同时，英杰电气的产品结构也比较集中。2015年至2018 年1－6月，公司主营业务收入主要来源于功率控制电源产品，在主营业务收入中的占比分别为86．96％、85．78％、72．91％和87．30％。

此外，英杰电气还在招股书中提示了应收账款发生坏账等一些列风险。2017年末及2018年6月底，英杰电气的应收账款账面价值分别为6293．57万元和5094．5万元，占同期总资产的比例分别为10．84％和7．13％；存货账面价值分别为27797．06万元和30749．17万元，占同期总资产的比例分别为47．87％和43．01％。

虽然表现糟糕，但英杰电气的上市之心更加迫切。英杰电气急需扩大融资渠道，获得再生产资金，抓住这一次的光伏行业发展新机遇。无论成功与否，英杰电气需要改进和努力的地方都还很多。中国光伏产业煮酒论英雄之时，希望能看到英杰电气的身影。

作者：冯优