股价未及预期，市占率过半福斯特利润暴涨63%

3月26日，杭州福斯特应用材料股份有限公司（下称“福斯特”）发布2020年年度报告。

图片来源：福斯特年度报告

报告显示，2020年福斯特实现营业收入83.93亿元，同比增长31.59％；实现归母净利润15.65亿元，同比增长63.52％，实现扣非净利润15.21亿元，同比增长87.72％；基本每股收益2.09元；ROE为20.92％，同比提升4.68％。

在营收同比增长31.59％的情况下，归母净利润却增长了63.52％，说明其毛利率也得到了显著提升，扣非净利润更是上涨了87.72％，显然是在公司经营和管理层面也有了很大的提高。可以看出，福斯特的增长并非只是因2020年我国光伏新增装机量增长所致，而是全方位的提升。

图片来源：福斯特年度报告

绝对龙头的诞生

资料显示，福斯特成立于2003年，是一家专注于新材料研发、生产和销售的高新技术企业。诞生之初，福斯特就凭借在热熔胶和薄膜加工领域的丰富经验，成功研发出高品质的EVA太阳能电池胶膜，正式进军光伏行业。

当时，光伏产业在日本非常发达，而在我国才刚刚起步，以现在的眼光回溯到2003年，福斯特在当时进军光伏行业，毫无疑问是一招险棋，也可以说是高瞻远瞩的布局。

2009年，福特斯完成股改，整体变更为“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”，开始启动上市进程。并于同年推出光伏背板。当时，我国已经涌现出了多个知名光伏企业，例如无锡尚德，英利新能源等。

当时，我国的光伏企业还处于“两头在外”的局面，即原材料和市场在外，企业只是把原料进行加工，再出口到国外进行销售，利润较低。

2013年，我国光伏已经开始崛起，新增装机量达到了12.92GW，资本也对光伏产业非常看好，福斯特顺势就在2014年登陆上海证券交易所，正式挂牌上市。

图片来源：福斯特招股说明书

据招股说明书显示，福斯特募资用途主要用于年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目，及续建光伏材料研发中心项目，进一步加大光伏胶膜的产能。为其走上光伏胶膜龙头企业地位埋下了伏笔。

自此，福斯特跟随我国光伏产业的高速发展，就此成为了光伏胶膜领域绝对的龙头企业。据另一光伏胶膜企业海优新材的招股说明书中显示，2019年，光伏福斯特全球市占率已经达到了49.93％，比第二名的海优新材和第三名的斯威克总和还要高。

本次福斯特的年度报告显示，其2020年胶膜销量达8.65亿平米，同比增加15.57％，对应全球份额约55％-60％，大幅领先二梯队厂商，持续引领全球 光伏胶膜供应市场，进一步巩固了自身地位。

因此，福斯特被业内称为光伏胶膜领域的“大膜王”，说是绝对龙头也不过分。

光伏组件的“绿叶”

光伏胶膜，主要作用是粘结光伏电池片与光伏玻璃及背板，保护电池片并封装成能输出直流电的光伏组件。其成本约占组件成本的4％，即使价格上涨一倍，对于组件成本的影响也非常有限，因此并不显眼。

但胶膜对于组件后期的影响非常大，因组件使用年限多在20-25年，一旦胶膜耐久性和透光度发生变化，对于组件发电量会产生很大影响。因此，胶膜远比其成本更为重要。可以说是光伏产业中不可或缺的“金牌绿叶”型辅材。

目前，光伏胶膜主要分为EVA胶膜和POE胶膜。前者以EVA树脂为主要原料，较适用于单面组件，价格也相对便宜；后者以POE树脂为主要原料，通过添加合适的添加剂，利用生产设备制成的薄膜。可大幅降低电位诱发衰减，在长期使用后依然能保持高效，当然价格也比较高。

年报显示，福斯特结合这两种胶膜的优势，推出行业最大规模的多层共挤POE胶膜产能（也称 EPE 胶膜），该胶膜产品兼具了POE胶膜的高阻水性、高抗PID性能，也具备 EVA胶膜在组件层压过程中易加工的特点，为组件客户提供了更多的封装方案选择。

可见，即便已是行业龙头，福斯特依然致力研发，为客户提供更加优秀的产品，才能不断巩固自身地位。这一点在研发投入上也有所体现，2020年，福斯特研发投入高达3．09亿元，保持行业绝对领先，研发投向除了材料和配方之外，还包括对设备和工艺的投入。

增长平稳股价未及预期

在全年的利润增长方面，福斯特可以说是“异常平稳”。第一季度归母净利润约1.54亿元；第二季度约3.01亿元；第三季度月4.15亿元；第四季度约6.93亿元。

相比组件企业在第四季度让二级市场及投资者“大跌眼镜”，福斯特的表现从没让市场失望。

图片来源：福斯特年度报告

业务方面，光伏封装材料行业（即是胶膜），全年营收高达81.2亿元，占比近97％，依然是公司主要营收来源，毛利率同比增加8.07个百分点，也验证了前文所说的全方位提升。

图片来源：福斯特年度报告

不过在股价方面，福斯特的表现可能还未达到二级市场的预期。数据显示，2020年1月1日，福斯特股价为34.32元，12月31日股价为85.40元，涨幅为148.8％，市值增长约393亿元。

乍一看是非常不错的表现，但相比其他光伏企业龙头动辄三四倍的股价涨幅，例如硅片和组件龙头隆基股份、逆变器龙头阳光电源，福斯特的股价涨幅并不算高。即使在发布这份业绩暴涨的年度报告后，截至3月26日收盘，福斯特股价也仅是微涨0.69％，收于78.92元，总市值为607.33亿元。

不过，证券公司倒是对福斯特未来的股价非常看好，国金证券、天风证券等纷纷调高了福斯特的评级。