展望中兴通讯2009：风暴之中 稳健前行

在2009年，中兴在资本市场上又将有如何的表现。在这一年，包括中国和印度在内的两大市场都将发放3G牌照并进行网络建设。通信行业首次迎来了“全球3G时代”。


“份额替代”的故事将加速演绎


申银万国分析师方璐认为， 金融危机之后，运营商必然更加重设备侧成本控制，中国设备商成本优势更明显，“份额替代”的故事有望加速演绎。从3季度业绩看，北电、摩托罗拉以及阿尔卡特朗讯仍然亏损，爱立信和诺西净利润均持续下滑，与中国设备商的持续增长形成鲜明对照。


而且，此轮危机之后，国际设备商纷纷大幅裁员，研发实力不可避免受到削弱。目前，中兴通讯在全球无线设备市场的份额上升到第6位，已与摩托罗拉相当。金融危机导致部分竞争对手的加速衰落，可能加快中国设备商突破主流跨国运营商的进程，依靠“份额加速替代”，中国设备商亦存在加速成长的可能。


新兴市场值得期待


该行认为，公司出口集中于新兴市场，其通信需求以语音业务为主，受宏观经济波动影响较小，且当地移动用户仍在快速增长，电信投资受影响较小。而且，从运营商情况看，与2001年电信泡沫破灭时的资金链紧张不同，大多数国际运营商(以公司客户为主)资产负债率维持正常，经营性现金流也较充沛，部分欧美运营商(如Verizon、Vodafone)趁金融风暴之机加速并购步伐。


在中兴公司新签无线订单的国家中，有16国属于P.R.C.模式国(人均资源储备丰富、资源净出口国、大量城市化和基建需求)，其中，09、10年巴西、越南等7国可能面临国际收支困境，存在收汇风险，而印尼、俄罗斯等4国由于外汇储备殷实、经常项目良好仍然可以保证对其出口的稳定。


公司海外营销人员的大规模投入期已过，08、09年销售费用率预计稳中有降。自2004年下半年开始，随着公司海外扩张加速，销售费用率持续上升，但从2007年下半年开始，销售费用率下降趋势显现，目前，公司海外营销网络基本建设完毕，海外人员投入将放缓，因此，预计08、09年销售费用率可维持下降趋势。


该行同时认为，考虑到金融危机的后续影响，公司对于新签订单质量的审核力度加大，这可能导致09年海外订单增速低于预期；且部分已签订单可能由于运营商资金紧张，执行期延长，这将影响收入确认时间。以上因素均可导致09年业绩增速低于预期。