半导体行业投资过热，华登会如何微调投资赛道？

「投条」是创业邦推出的投资领域新栏目，旨在报道VC／PE圈的新动态，捕捉最具前瞻性的新趋势，对话资本市场的伯乐，洞察最具机会的新赛道，争做走在时代前沿的瞭望者。

作者丨巴里

日前，创业邦发布了2021年度中国最受赞赏的投资机构榜单。与市面上其他榜单不同的是，这份榜单引入了一个新的评价方法，即同行评议（peer review）——请互相“亦敌亦友”的同行们选出他们心中最具分量的投资机构。

作为一家成立于1987年并在1993年进入中国的老牌投资机构——华登国际成功入选“中国最受赞赏的创业投资机构”50强榜单。

Walden名字的灵感，来源于华登国际创始人、董事长陈立武先生（Lip－Bu Tan）非常喜欢的美国19世纪著名作家亨利?大卫?梭罗（Henry David Thoreau）的代表作 《瓦尔登湖》（Walden）。梭罗才华横溢，被称为自然随笔的创作者，以其特立独行的思维“反向操作，而不是只是跟随趋势”闻名于世，“不逐风口”也成为华登国际三十多年来不变的风格。

中文名字“华登”是陈立武先生的父亲取的，寄托着那一代爱国华侨的家国情怀和拳拳深意。寓意华人不管在哪里，要像登山一样，一步一个脚印，以不懈的努力获得成功。

2011年前后，最初一批投资中国半导体的美元基金大多已铩羽而归，市面上投资半导体行业的VC／PE也越来越少，国内半导体投资迎来了至暗时刻。正是在此时，华登国际逆势成立了第一支中国本土半导体产业链基金——上海华芯基金。

这些年来，华登国际见证了中国半导体发展的艰辛历程，并缔造了一张庞大的半导体投资版图，投出了中芯国际、兆易创新、中微股份、矽力杰、思瑞浦等芯片巨头。

“过去十年，无论是对于半导体创业者还是投资人都是一段艰辛的时期，甚至不少同行都以为华登已经不在了”。华登国际合伙人王林在接受创业邦采访时感慨良多。

在时间的浸渍和沉淀下，“十年磨一剑，力挺中国芯”成为华登国际的投资哲学、情怀和愿景。伴随着硬科技时代的到来，王林谈到了在半导体产业的投资秘笈。

        硬科技时代到来，数十家被投企业将上市

作为专注于半导体领域的投资人，王林本身也拥有相关的技术背景，2012年加入华登国际之前，曾在三星半导体System LSI事业部供职超过8年的时间，工作经验包括芯片与系统软件开发、项目管理、技术企划以及事业合作，这也使得他能够更快地洞悉到半导体领域的投资机会。

在王林加入华登国际之初，曾遇到一些尴尬的时候。为了尽快适应投资人身份转变，了解投资人工作生活，当时的王林经常会参加一些投资人的聚会。但当他和投资圈大佬交换名片的时候，不少投资人会诧异的问到：“华登还活着？”

“那个时候，很多同行都以为华登已经不在了，或者已经退出中国市场”，王林对创业邦说。华登国际1987年成立，1993年进入中国在当时可谓非常风光。“但在2000年以后，在中国互联网、移动互联网浪潮下，我们投出了一些代表作，但确实也错失了非常多的机会，在不少赛道里慢慢淡出了身影。”

实际上，华登国际在中国一直没有放弃对硬科技尤其是半导体领域的投资。2011年，华登国际成立第一支中国半导体产业链基金，到现在为止已经第四期，加上美元基金，总管理规模超30亿美元。在将近十年的时间里，华登国际支持了将近100家中国硬科技创业企业，已投科创板上市企业市值超10000亿。

其中，华登国际投资的中国半导体企业，80％的案子为A轮领投。1998年A轮投资第一家海归创业的中国半导体设计公司新涛科技，接着A轮领投中芯国际、中微半导体、格科微、思瑞浦、苏州敏芯等一大批公司。到目前为止，华登国际已投超过500家高科技企业，其中半导体项目占据半壁江山。今年刚刚成功IPO的格科微成为其第119家上市公司。

众所周知，半导体投资周期较长，产品研发、市场验证、公司发展均需要较长时间，这就需要机构拥有足够的耐心陪伴企业的成长，长线投资，创造最大的价值，“做时间的朋友”。从华登投资到科创板上市，格科微花了15年、中微16年、中芯国际20年。

中国本土的硬科技企业正在迎来风口期，硬科技创业者也赶上一个好时机。据王林透露，近三年华登国际投资的数十家企业将会陆续登陆中国资本市场。

“随着蓬勃的中国硬科技创业浪潮到来，华登国际重新回到大家视野，也让大家感觉到了我们过去这么多年的坚守、不放弃，是值得的。”王林说道。

        半导体行业投资过热，华登会如何微调投资赛道？

随着国内外资本市场的变化，创新创业也涌现出新的发展趋势。如北交所的设立，给创业者和投资机构带来了新的机遇。

王林谈到，虽然北交所政策还没有百分百明朗，但从现在的政策趋势来看，北交所更多还是支持新三板企业转板，而新三板企业更多的还是中小企业。从国家政策支持实体经济的角度来说，通过融资能够快速地支持中小企业的发展。

一直以来，华登国际坚持做早期投资，支持早期创业公司，这也和北交所设立的初衷不谋而合。华登国际也非常期待北交所的政策能够尽快落地，让更多的早期创业公司获得上市融资的通道。

对于新的产业环境，在整个大的赛道里，电子产业、半导体产业也依然会是华登国际最重要的投资方向，总体策略不会有大的改变，但是在小的赛道里会有一些细微的调整。

具体说来，整个半导体产业链涉及设计、制造、封装、测试等多个环节。其中，在设备、材料领域，华登看到在中国有着大量的优秀创业团队，估值也相对理性，因此在投资方面也会更加侧重。但在科创浪潮冲刷之下，在一些细分领域的创业投资环境显示出偏离理性区间的苗头，例如芯片设计、AI相关芯片等细分领域。

例如，对于近来火热的元宇宙概念，王林认为，有新的风口出现对于半导体产业是好事，芯片不可能是凭空存在，一定是依附于某个杀手级应用而得到爆发性增长。在过去十年，最大的杀手级应用就是智能手机，这让整个半导体产业有了长足地进步，再之前就是PC产业的推动。

现在，进入到后智能手机时代，无论是从出货量的增长，还是从技术创新来看，行业都已经到了一个相对瓶颈期。再往后，半导体、芯片的发展就需要有新的应用来推动。虽然智能汽车被看作为下一个杀手级应用，但与智能手机、PC相比，汽车不仅在保有量还是新增产量上都相距甚远，新的应用还需要满足强烈依附于个人消费者这一条件。

作为投资人，王林非常期待每一个新风口、新技术的出现。对于元宇宙，虽然有人极度看好，也有人说虚无缥缈，但无论如何都是一种新的尝试，从技术上来说也会给半导体、芯片带来非常多的挑战，当然，对于创业者和投资人来说更多的也是一种机会。

        “干这一行，辨材须待七年期，板凳要坐十年冷”

硬科技企业如何生存和胜出，是摆在创业者面前的必答题。王林给出的答案是：就半导体领域而言，创业者更要能够沉下心来，踏踏实实是不二法则，没有什么别的窍门。

当下半导体行业火爆的背后，是创业者、投资人一段漫长、艰辛的奋斗历程。特别是不少半导体创业者从海外带着一身本领回国创业，要通过十几年甚至是几十年的积累才能够开花结果。不过，王林认为，现在过热的资本市场也容易让创业者滋生出不太理智、比较浮躁的情绪。

百度首席科学家吴恩达也曾在其社交网络上说：比起大多数消费产品（主要是消费者风险），硬科技产品（带有技术风险）需要更耐心的投入。

对于半导体领域，华登国际董事总经理黄庆更是感慨：“我们深知，以半导体为代表的高科技产业是万万急不得的产业。干这一行，辨材须待七年期，板凳要坐十年冷。”

正是过去十年的积累和发展，让半导体创业者和投资人迎来了如今的硬科技时代。王林指出，对于现在想投身于半导体的创业者来说，更需要有十年磨一剑的精神，尤其不忘初心，认识到自己为什么创业，为什么在这个时间创业，静下心来把企业做好，不要被浮躁的资本市场带乱了自己的节奏。

对于半导体公司的创始人来说，持续的学习能力、自我成长能力非常重要。“投资就是投人”是整个VC／PE圈公认的投资哲学。在公司发展的不同阶段，创始人就需要发掘出自身不同的精神和特质，才能与之适配。

比如，在华登国际所投资的半导体企业中，绝大部分创业者往往起初就是工程师，在公司初创阶段，如何能够把产品做出来，解决工程化问题确实是重中之重。但如果创始人仅仅沉迷于做产品，而不能让公司在商业化和管理上更进一步，那么公司本身的上升空间也会非常有限。

“我们也希望能够帮助所投的创业者从一名优秀的工程师慢慢成长为一名优秀的企业家”，王林最后说道。

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作者：创业邦