中微公司：新签订单翻倍

刻蚀设备快速放量，Mini-LEDMOCVD收入可期。公司21Q3实现营收7.34亿元；对应1-9月合计营收20.73亿元，同比增长40.4%。结构上，刻蚀设备21Q3收入4.94亿元，同比增长132%；1-9月合计收入13.53亿元，超去年全年水平。受下游及本年新签Mini-LED MOCVD订单尚未发货影响，MOCVD设备Q3收入0.84亿元，同比下降46.29%，对应1-9月合计收入3.04亿元，未来随着新签订单发货，MOCVD收入将实现较快增长。

毛利率大幅提升，产品竞争力凸显。公司21Q3实现扣非后归母净利润1.03亿元；对应1-9月扣非后归母净利润1.65亿元，与去年同期0.45亿元亏损相比增长2.1亿元，盈利能力显著提升。除受益收入增长外，主要得益于公司综合毛利率相较去年同期34.78%的水平增长至42.68%；其中，刻蚀设备毛利率达到43.97%，MOCVD设备毛利率水平达到32.21%，实现大幅提升。

新签订单同比翻倍，未来收入可期。公司1-9月新签订单量达35.2亿元，同比增长超110%。此外，本期末公司合同负债8.93亿元，与上年末相比增长51%；本期末存货16.58亿元，与上年末相比增长近56%，公司加速材料备货，未来订单交付可期。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营收分别为31.8/43.5/61.0亿元，归母净利润分别为6.0/8.1/11.3亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；行业景气度不及预期；新产品市场推进不及预期。