长坡厚雪：中国迎来医药智造大时代
来源:远川研究所发布时间:2021-10-27538浏览
询问 AI在封城之际，从全国各地来到武汉的逆行者，除了全国各地赶来支援的医护工作者之外，还有华大集团的董事长汪建及团队。
新冠疫情暴发之初，人们对新冠病毒缺乏必要的了解——人们对病毒传播路径、确诊方法、如何隔离和治疗等等最基本的问题，都还没有形成完整、清晰的认识。
快速、精准的核酸检测报告，就成了当时医护人员最迫切需要拿到的武器——犹如行军打仗，白衣天使们最急切需要知道的是，病毒到底藏在谁的体内，这样才能瞄准靶心，想方设法歼灭这些看不见的敌人。
毫不夸张地说，精准、快速的广泛检测，在当时的武汉，能够救命。可是，在刚刚封城的武汉，哪怕全市的检测能力满负荷运转，每天最多也只能检测2600例样本，这根本满足不了当时的急迫需求。
就在大年初二当晚，国家药品监督管理局发布了一则不起眼的公告，应急审批通过了首批新型冠状病毒检测产品。这其中，包含华大集团旗下的华大基因和华大智造的产品——新型冠状病毒检测试剂盒和DNBSEQ-T7测序系统。
2月5日，武汉政府牵头，华大参与的火眼实验室搭建完成并开始投入使用，搭载华大智造自动化设备，武汉的检测能力迅速提升。随后，火眼实验室在很多省份落地，为各地迅速控制疫情提供了有力保障。
4月初，在全国人民精诚团结、积极抗疫两个多月后，武汉解封，中国内地的新冠疫情趋稳。但全球其他很多地方，新冠疫情才刚刚开始。5月，华大基因的新冠病毒检测试剂盒获得了多国的使用授权，并被列入WHO的检测新型冠状病毒的体外诊断试剂EUL（应急使用清单）。
不只是华大，在新冠疫情中，中国医药生物技术行业的表现，令人刮目相看：除了检测试剂，中国是唯一一个五条技术路径同时研发新冠疫苗的国家；目前，中国研发的新冠疫苗不仅能够满足本国民众的需求，还大量出口到国外，为缓解全球新冠疫情贡献力量。
这和以往很多人对中国医药生物技术行业的认知存在一定的出入：我们在医院开到的好药，往往不都是西方的进口药吗？甚至在医院做检查的仪器设备，不是也大多进口自发达国家吗？
新冠疫情，犹如一场实战，中国医药生物技术行业这些年的迅速积淀，有了用武之地。扑面而来的，正是中国医药智造的大时代。
01机遇
突如其来的新冠疫情，让人们惊讶地发现，中国的医药生物技术行业创新已经成为“黄金风口”。
风口的形成，却不只是因为新冠疫情——我国加速的老龄化趋势、政策对医药健康事业的大力扶持，以及中国医药生物技术行业最近这些年的迅速成长，都促使医药生物技术行业从门可罗雀摇身变为备受追捧的香饽饽。
加速的老龄化进程，是中国医药生物技术行业爆发式发展不可或缺的客观条件。
从全球来看，发达国家医药产业的发展和老龄化呈现明显的正相关关系。在中国，根据第七次人口普查的数据，与2010年相比，2020年中国60岁及以上人口的比重上升5.44个百分点至18.7%。
根据联合国的划分标准，60岁以上人口比重超10%，则说明该国进入轻度老龄化社会，超20%则为中度老龄化社会。18.7%的老龄人口比例意味着我国已经十分接近中度老龄化社会。
人老了，病痛自然就多了。在老龄化严重的发达国家，医保费用大半用在老年人身上，市场亟需各类新药来帮助老年人缓解病痛、治疗疾病、预防流行病，同时降低医保成本。
面对人口老龄化，2017年10月，党的十九大报告中提出“实施健康中国战略”，人民健康被上升到前所未有的战略高度。
在健康中国战略中，医药生物技术行业创新举足轻重。决策层多次强调，科学技术是人类同疾病斗争的锐利武器，人类战胜大灾大疫离不开科学发展和技术创新。
但在过去相当长的一段时间里，医药生物技术行业却是“门前冷落鞍马稀”——最重要的原因莫过于医药产品研发周期长、难度大、门槛高，是一个“冷板凳密集型”行业，难以得到资本市场的持续、坚定的支持。
对投资机构来说，进入这一行业的最大难点是，医药投资需要极强的专业性，投研人员如果没有医学教育背景或相关工作经验，很难做出专业准确的判断。而组建一个既懂医药，又懂投资的团队并不比搞医药研发容易，这要求投资机构必须要提前谋划和布局。
因此，在对医药公司的投资中，观望的多，撒网的少。在能够交出满意答卷的机构里，有一家著名的本土投行——华兴资本（China Renaissance）。
在市场经济中，和任何行业一样，医药生物技术行业的发展，离不开资本市场的大力支持，但如何把握住生物医药的机遇，是摆在中国投资界面前的问题。
02眼光
巧合的是，在时间上，华兴资本的缘起，和中国医药生物技术行业的大发展几乎同时。
成立于2005年的华兴资本最早以财务顾问（Financial Advisor）业务起家，与中国VC/PE行业同时崛起。如今，华兴资本旗下业务已扩展为投资银行、投资管理和财富管理三大板块。
从行业来看，医药生物技术行业，一直是华兴资本持续关注和投入的重点。
就在华兴资本成立三年后，金融危机突如其来，大量海外优秀学者通过国内各类人才引进计划回国，其中就包括相当一部分的医药领域的科学家。他们或出身于顶级高校，或就职于跨国药企，回国之后他们在各条战线极大地壮大了国内医药研发的实力，进而带动了一波医药生物技术行业前所未有的创业和创新浪潮。
在如今这波生物医药热潮开始受到广泛关注之前，华兴资本就已经敏锐地嗅到了这一趋势。
在华兴医疗与生命科技事业部董事总经理蒋佳佳看来，中国医药生物技术行业的发展可以划分为三个阶段：1.0时代是中成药，2.0时代是仿制药，而3.0时代则属于创新。华兴认为，如今正是处于3.0创新时代——而这，也是整个行业最需要投资机构支持，也最考验投资机构眼光的时代。
但在相当长的一段时间里，整个医药生物技术行业不温不火，一方面是资产端供给少，“真正回国创业科学家很少，前瞻的领袖级人物也少”；另一方面投资端也冷清，“没有机构来投，也没有机构来看”。
“起步很艰难”，多年后回顾刚切入医药赛道时的状态，华兴资本医疗与生命科技事业部负责人谢屹璟用了这五个字来概括。
华兴的破局点之一是日后在A股港股上市的迪安诊断。这是一家以提供诊断服务外包为核心业务的独立第三方医学诊断服务机构。在2009年6月，华兴作为独家财务顾问帮助康龙化成迪安诊断完成了上亿元人民币的A轮融资。这是华兴最初涉足医药领域的客户之一，也让华兴把目光首次投向了中国的医疗健康大市场。
当时华兴的医药医疗团队还没有成建制，而是用传统的“狙击手”模式给一些企业提供融资服务，如迪安诊断、美中宜和、好大夫在线等公司。
组建强大的研究团队迫在眉睫。前文所述的海外顶级医药人才回国潮，华兴也受益于此——
董事张蔓的职业履历包括强生公司（Johnson&Johnson）和美敦力公司（Medtronic）；副总裁贾妍曾在西门子CT部担任科研合作科学家一职；副总裁邱层凌曾在波士顿科学公司(BostonScientific)、雅培公司(Abbott)以及诺华制药公司(Novartis)任职；协和医学院博士黄江在加入华兴前，也曾就职于美国丹纳赫集团（Danaher）旗下的质谱技术公司ABSciex。
而近年来，医药初创企业在整个行业中的角色也越发重要。2019年，国内申报临床试验的创新药品中，共有69%的新药项目来自生物技术初创企业，只有30%来自传统大企业。美国市场也是类似的情形，2010年获批新药中50%的产品来自初创企业，到2019年，这一比例已经攀升至64%。
最近这些年，国家政策注意到了资本在医药创新等科技创新领域发挥的积极作用。
在2019年问世的科创版中，生物医药产业和新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保等高新技术并列，成为可以登陆科创版的行业之一。这被业界普遍视作一个积极信号，医药创新企业获得资本支持的宏观环境越来越友好。
简而言之，在华兴医药医疗团队建制逐渐完善的同时，中国医药产业的创新格局趋势逐渐浮出水面：国家政策对行业越来越多的关注和扶持、医保强势的话语权对创新药发展的推动、新技术的落地对CRO的带动和诊断公司的弯道超车；反过来，这些公司又促进医疗器械、医疗行业的加速创新，整个行业形成了产业加速+资本推动的正向循环。
有了宏观环境的春风，进入医药创新投资赛道的机构也日益增多。可是，要想获得这些企业的信任，更重要的是多年来沉淀的护城河。
03深耕
2020年1月17日，天境生物成功登陆美国纳斯达克交易所，华兴资本担任联席经办人。而在更早时间——2018年7月，华兴资本曾以独家财务顾问的身份，助力天境生物完成了C轮融资——这也是迄今为止中国创新药领域最大的C轮融资之一。
这种从融资、投资到上市承销的全生命周期服务，在华兴已是司空见惯。在医疗与生命科技部董事总经理蒋佳佳、华兴新经济基金医疗科技组执行董事罗玺博士的眼中，“长周期服务”能力得益于华兴资本完善的金融服务体系，但回归医疗与生命健康领域，“早”、“重”、“新”和“准”是更重要、更独特的方法论。
首先是“早”，这里指的是华兴服务企业要以研究驱动，早研究、早发现、早下手。华兴的做法是，用海外市场和产品反推国内情况，按图索骥，找到国内最好的公司。
例如在肠癌检测领域，传统肠镜检测不仅痛苦，而且高风险患病人群（45岁以上，至少3年一次检测）和实际检测频率的鸿沟极其巨大——根据国家卫健委的数据，2018年我国结直肠癌发病率、死亡率在全部恶性肿瘤中分别位居第3及第5位，其中新发病例37.6万，死亡病例19.1万，结肠癌的发病率上升显著，多数患者在确诊时已属于中晚期。肠癌的病变期长达10年，早期生存率远高于晚期，对肠癌这种高发病做到检测手段的革新，是相关癌症早发现、早治疗的重要途径，也意味着重大的投资机会。
在研究了海外和国内的相关标的后，华兴资本主动出击，找到了一家叫做康立明的公司，其利用体外、无痛、快速的粪便进行初筛，过滤出需要去做肠镜的人群，解决了病患的真实需求。彼时的康立明也需要资金储备来支持业务拓展，于是一场看似偶然，实则“预谋已久”的双向奔赴开始，仅用4个月的时间，华兴资本便帮康立明火速完成了6亿元的C轮融资。
其次是“重”。除了资金之外，华兴投行还会为客户提供体系化、定制化、长期化的长尾服务。
通过整合集团中后台资源，华兴投行会为客户提供资本市场、业务对接、品牌活动等资源，着力构建企业的生态圈，打造投资的生态圈。
举个例子，从团队成立至今，华兴医疗与生命科技团队帮助连接一二级资本市场服务的企业超十余家；举办了数百场深度交流会议，筑起投资机构决策人与中国最优秀企业及创始人的沟通桥梁。
第三是“新”。这里指的是理念新，在国内企业成长为巨头的过程中，华兴要用未来的眼光来帮企业，要了解海外前沿、预测未来几年可能的状态，然后回过头帮助国内客户。
最明显的例子就是华大智造。在测序仪市场被Illumina和ThermoFisher制霸的年代，很多投资人对华大智造还在观望时，华兴已经看到海外的测序技术已经具备改变治疗技术的可能性，并且对医保控费、提高效率的效果也很明显，华兴甚至推演出了基因检测的三波浪潮和主要应用场景：临床、人群、精准治疗，终极目标就是全球基因的数字化。
正是这样超越一般水平的认知，能让华兴资本与最前沿的技术企业站在一起，并为它们牵线搭桥，找到进一步驱动发展的资金和弹药。
最后是“准”。在华兴内部，每一个行业组都有自己的数据收集和分类挖掘体系，长年下来形成的信息沉淀和积累贯穿在日常工作之中。
基于此，华兴建立了内部数据库，收录了3万家机构、15万家创业公司的每一笔交易、每一家机构的基金规模、决策流程和投资风格，一旦企业需要，华兴可以用自己的算法迅速筛选出潜在投资方，给客户出一个10-15家投资机构的短名单，再分一级、二级候选，实现高效匹配。这些在市场上获取的数据情报是无法复制的核心资产，也是行业中的稀缺资源，是市场嗅觉敏锐度的体现，也是最为宝贵的Know-How。
“早”、“重”、“新”和“准”这四个字概括了华兴在医药领域的核心能力，这种沉淀构筑了华兴的基石和护城河。
通过完善的团队和“早、重、新、准”的核心能力，华兴不仅成为资源的连接者，更发展成生态的塑造者。
在这个日渐枝繁叶茂的生态中，华兴在医疗与生命科技行业的伙伴越来越多。
从私募融资，到上市顾问，到股票承销，再到投资管理，华兴资本已经帮助超过100家医药企业完成并购／融资／上市，覆盖制药、生物技术、医疗器械、基因检测、智慧医疗、医疗服务等赛道。
伴随中国医药产业的崛起，华兴和行业的领袖企业不断完成里程碑式的交易：2020年担任微创医疗战略融资的独家财务顾问；2018年担任天境生物C轮融资的独家财务顾问；2019年担任京东健康的A轮独家财务顾问；2020年担任华大智造B轮独家财务顾问、晶泰科技（XtalPi)C轮独家财务顾问……
04远景
毫无疑问，新冠疫情将会成为几代人的共同记忆，同时，也已经成为推动医药生物技术行业迅速发展的重要推动因素。
回到我们本文最开始提到的华大智造。
疫情暴发后，作为华大智造的财务顾问，华兴凭借着对华大智造产品和技术的深刻理解，当即判断基因测序仪、自动化样本处理设备将对监测病毒变异、破译病毒密码，提升全民核酸检测效率有着极大的意义，第一时间采购了华大智造等公司的大批设备和物资送达11家基层医疗机构，极大缓解了当地的检测压力。
5月份，当国内疫情逐渐平息，华兴成功协助华大智造拿到超过10亿美金的新一轮融资，成为业内单笔融资金额最高的交易。
在医药生物技术行业的多年深耕，不仅仅展现出华兴资本的敏锐嗅觉，更展现出公司对国家发展趋势大局的精准把握。
2020年9月的教育文化卫生体育领域专家代表座谈会上，解决药品、医疗器械、疫苗等领域“卡脖子”问题成为核心议题。
国家政策的鼓励和支持，对中国的医药生物行业来说，意义重大。
一方面，在高质量发展、人民追求美好生活以及老龄化日益加深的背景下，整个中国医疗医药和生命科学行业任重道远——既需要行业工作者焚膏继晷，为老百姓提供物美价廉的药品和服务，要让科学家们安心在实验室毫无后顾之忧地搞好研发；又需要“懂行”的投资机构为他们提供及时、充足的弹药。
另一方面，随着全球经济格局的剧烈变化，“产业升级”已经是当下的重中之重。事实上，产业升级，绝不仅仅局限在大家常常提到的半导体等领域，而是包含医药生物技术行业在内的各行各业都需要向高精尖冲锋。整个实体经济层面的产业升级，不仅仅需要政策的引导与扶持，也需要民间资本的参与和支持。
在医药这个大行业大赛道，只有中国各个行业都培育出更多的药明康德、华大智造，赛道的长坡厚雪，才能变成国家的长坡厚雪。
对中国投行来说，如何在百年未有之大变局中，高效率地匹配资本和企业，服务产业升级，发现并支持那些代表未来方向、有广阔前景的新兴科技企业，既是新兴且高效的商业模式，也是必须承担的历史使命。
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