瑞芯微营收净利连续下滑 电脑芯片惹的祸？

证监会网站近日公布了福州瑞芯微电子股份有限公司(以下称“瑞芯微”)的招股说明书，这意味着瑞芯微这家国产芯片设计企业将冲刺创业板IPO。据报道，2013年度、2014年度和2015年度的营业收入分别为14.49亿元、10.21亿元和10.16亿元，归属于母公司的净利润则分别为1.68亿元、0.55亿元和0.25亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.63亿元、0.41亿元和0.10亿元。这显示出，公司经营业绩已连续三年出现大幅下滑。

某媒体援引一位不愿具名的内部人士观点认为，瑞芯微之所以在业绩泥潭中越陷越深，与其过度依赖平板电脑芯片产品有关。行业增速的放缓以及其他厂商的激烈竞争，直接对瑞芯微的产品造成了巨大的冲击。在业绩的寒冬期，瑞芯微开始选择IPO，似乎把上市看成了它的救命稻草。

招股书显示，2013年至2015年，公司向前五大客户销售的金额分别为120，959.17万元 、81，184.25万元和89，475.68万元，占同期营业收入的比例分别为83.45%、79.56%和88.09 %，占比较高。与此同时，瑞芯微对部分主要客户销售金额的连续下滑，也让市场为公司未来的发展感到担忧。

针对上述问题，记者致电瑞芯微证券事务部，截至发稿电话无人接听。

国产芯片企业冲刺创业板

据报道，瑞芯微由励民、黄旭于2001年联合创立，2015年7月31日瑞芯微变更为股份有限公司，注册和实收资本均为1.08亿元。

励民、黄旭为共同控股股东和实际控制人。其中董事长兼总经理励民直接持有5760万股，持股53.3333%，并通过润科欣间接持有763.3443万股，持股7.0680%。董事、副总经理和财务负责人黄旭直接持有2340万股，持股21.6667%。两人合计持有瑞芯微82.0680%股份。

瑞芯微主要从事集成电路设计与研发，专注于数字影音和影像处理、移动智能终端、移动计算等系统级芯片的研究和开发，芯片应用领域包括平板电脑、TV Box、游戏盒子、IoT设备、车载智能终端、VR/AR设备、无人机等。产品按功能分，分为AP芯片和AC芯片。其中AP芯片分为智能终端芯片和物联网芯片，AC芯片则为辅助芯片。

目前，集成电路产业主要有IDM模式和Fabless模式。而瑞芯微采用Fabless模式，专注于集成电路设计，将晶圆加工、封装、测试等委托给晶圆代工、封装和测试企业。而英特尔、三星等大型企业则采用IDM模式。瑞芯微在招股说明书中解释称，这种模式在资金和规模有限的情况下，能够发挥研发能力，快速响应市场需求，及时推出适应市场需求的新产品。

瑞芯微目前拥有一家全资子公司香港瑞芯微和深圳、北京、上海三家分公司。2013、2014、2015年度报告期各期末，员工分别为453、518、640人，目前研发人员为533人，占比83.28%。

招股说明书显示，瑞芯微发行前总股本1.08亿股，此次拟公开发行不超过3600万股，发行数量占公司发行后股份总数比例不低于25%。国信证券股份有限公司为主承销商。募集资金主要用于基于14/16nm工艺处理器芯片升级项目、IVP影响及视觉处理芯片项目和研发中心建设项目。

营收和净利连续三年下滑

据报道，招股说明书披露的财务数据显示，2013年度、2014年度和2015年度的营业收入分别为14.49亿元、10.21亿元和10.16亿元，归属于母公司的净利润则分别为1.68亿元、0.55亿元和0.25亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.63亿元、0.41亿元和0.10亿元。

从其财务状况来看，营收规模和净利润都有逐年下滑的趋势。瑞芯微解释称，主要受三个方面的影响：首先，市场规模增速放缓，消费电子由高速增长转为平稳增长;其次，市场竞争加剧，众多IC设计厂商参与平板电脑等移动终端市场竞争，产品价格、毛利率、市场占有率受到不利影响;最后，新市场需求的培育，投入研发及培育和拓展新的应用市场，周期较长。

除了业绩下滑的风险之外，瑞芯微还存在着供应商和客户较为集中风险。向前五大供应商采购金额占同期采购总额比例均高于90%，集中度较高。而集成电路行业也存在着研发投入巨大、专业技术人才相对缺乏等制约因素。

重度依赖平板电脑芯片产品

据报道，一位不愿具名的内部人士看来，瑞芯微之所以在业绩泥潭中越陷越深，与其过度依赖平板电脑芯片产品有关。

招股书显示，智能终端芯片是瑞芯微最为重要的产品，公司的智能终端芯片主要用于平板电脑等消费类电子产品市场，但在近三年其所创造的营业收入却一直在下滑。2013-2015年，瑞芯微智能终端芯片实现的营业收入分别为约14.26亿元、9.15亿元和8.93亿元，下滑趋势十分明显。究其原因，则与全球平板电脑市场增速放缓以及平板市场竞争格局加剧有关。以IDC发布的相关数据为例，2014年全球平板电脑出货量为2.357亿部，增幅仅为7.2%，较2013年52.5%的增幅差距巨大。

“一旦市场的增长放缓，各大厂商就开始竞争，想要维持市场占有率，就必然会出现价格战等问题。”在国内一家芯片生产企业内部人士看来，平板电脑市场前几年大爆发增长过后，已经进入平台期，必然伴随着洗牌，到一定阶段竞争能力较弱的将被迫退出。

行业增速的放缓以及其他厂商的激烈竞争，直接对瑞芯微的产品造成了巨大的冲击。招股书中显示，瑞芯微最重要的产品智能终端芯片毛利率在2013年的时候还曾高达39.36%，但在2014年，其毛利率便降至28.5%，在2015年虽然回升至33.32%，但依然与此前的高毛利率时代有很大的差距。

与此同时，瑞芯微智能终端芯片的平均销售单价也出现了连续三年下滑的情况。2013年，瑞芯微智能终端芯片的平均单价为30.65元，在2014年，其单价降为22.36元，而在2015年，公司的智能终端芯片平均销售单价已经降为21.97元。虽然瑞芯微不断调低公司产品的销售单价，但依然未能挽救智能终端芯片产品销量连续下滑的态势。数据显示，2013-2015年，瑞芯微的智能终端芯片产品销量分别为4650.76万颗、4092.7万颗以及4063.36万颗。

“在平板电脑芯片爆发增长的过程中，公司未能及时丰富产品种类，当平板电脑相关产品赚钱效应越来越差的时候，公司的其他盈利点又不能及时弥补，最终导致公司的业绩出现断崖式暴跌。”上述内部人士称。

大客户销售金额下滑 存货有跌价风险

据照顾说明书显示，报告期内，公司主要采用经销与直销相结合的营销模式，其中以经销模式为主。2013年至2015年，公司向前五大客户销售的金额分别为120，959.17万元 、81，184.25万元和89，475.68万元，占同期营业收入的比例分别为83.45%、79.56%和88.09 %，占比较高。2013年至2015年，公司向经销商销售金额分别为123，418.05万元、86，030.44万元和92，359.42万元，占同期营业收入的比例分别为85.20%、84.33%和91.31%。如果目前主要客户经销商的经营情况和资信状况发生重大不利变化将对公司经营产生一定影响。

据报道，一位业内人士介绍，自2010年苹果公司推出第一代平板电脑产品iPad之后，平板电脑市场就开始进入爆发期。而平板电脑的爆发式增长也导致下游市场需求快速增长，其中，尤以芯片厂商获益最大。瑞芯微也同样在平板电脑的爆发式增长过程中尝尽了甜头。不过，好景不长，随着平板电脑增速的放缓以及行业竞争的日趋激烈，平板电脑芯片厂商的日子也愈发难过，而重度押宝的瑞芯微更是遭遇重创。

瑞芯微对部分主要客户销售金额的连续下滑，也让市场为公司未来的发展感到担忧。招股书显示，建发股份近三年来一直是瑞芯微的第一大客户。但瑞芯微对建发股份的销售金额却呈现一路下滑的趋势。2013-2015年，瑞芯微对建发股份的销售金额分别约为9.1亿元、2.85亿元和2.54亿元。而瑞芯微对另一大公司客户华商龙的销售金额同样在2015年出现了下滑。在2014年，瑞芯微对华商龙的销售金额约为2.65亿元。而在2015年，瑞芯微对华商龙的销售金额已经降至约1.7亿元。

数据显示，瑞芯微的主要竞争对手全志科技，在近三年虽然同样出现了营收下滑的情况，但其净利润已经在2015年出现了止跌回升的情况。在2015年，全志科技净利润约为1.28亿元，较2014年同比增长约15.99%。而同样是受行业洗牌的影响，全志科技的净利润已经开始有回升迹象，但瑞芯微的净利润却依然在大幅下滑，这难免让投资者质疑瑞芯微未来的盈利能力成色几何。

招股书提示，公司存在存货跌价的风险。报告期末，公司存货余额分别为44，289.55万元、21，668.42万元和22，038.22万元，分别占各年末资产总额的34.14%、23.54%和24.56%。2015年末存货跌价准备为6，271.28万元，占存货账面余额的22.15%。

随着市场竞争的加剧、销售价格下降、产品更新换代等因素影响，公司存在存货成本低于可变现净值，进一步计提存货跌价准备的风险。