均价不到苹果1/5，小米公司市盈率为何可以是苹果2倍？

        雷军与董明珠的10亿赌局即将揭晓答案，但要更好了解小米集团的独特基因，相较于格力电器，更好的参照体应该是苹果公司。

        公布三季报之后小米集团-W（01810.HK）的暴涨和苹果公司（AAPL.NASDAQ）的暴跌，都让人感到意外。从三季度单季度的财务数据来看，小米集团手机均价还不到苹果的五分之一，毛利率只有苹果的三分之一，净利润同比增速更是比苹果低近14个百分点。

        而前三季度小米净利润达到了67亿元，乐观估计小米全年净利润近100亿元的话，市盈率大约为30倍，而苹果只有15倍左右。

        两者都采用了提价策略

        自从小米手机推出之后，虽然采用的是安卓系统，然而其不少设计理念让人感受到一些苹果的影子，比如小米手机的桌面布局就是平面化，所有应用的快捷方式都放在桌面，而后来这在很多安卓手机都有所跟进。小米集团创始人雷军也被戏称为“雷布斯”。

        小米集团在11月19日晚间公布了2018年第三季度财务数据；而苹果公司11月1日公布了其2018财年截至9月29日的第四季度财务数据（时间是6月1日到9月29日，以下统称为自然年的“第三季度”）。两者的单季度的数据比较也成为了投资者关注重点。

        在智能手机增速全面放缓的背景下，两者在第三季度都采取了提价这一招来增加收入水平。10月25日，小米新发布的MIX3售价从3299元到3999元。多款中高端手机发布，让小米摆脱了过去低价的形象，不过能否成功依然是未知数。

        小米三季报称，“第三季度我们智能手机的平均售价为每部1052元，而第二季度为每部952.3元。平均售价增加主要是由于中高端旗舰机型（如小米8）销售强劲，加上对西欧的国际智能手机出货量比重上升所致。”

        “由于西欧出货量比重的增加，中国大陆境外智能手机的平均售价亦增长18%。根据管理账目，2018年第三季度，售价2000元以上的智能手机贡献的收入占我们智能手机总收入的31%。”小米称。

        小米销量同比大增的背后，产品的低价一直吸引着消费者，不过这样的做法让毛利率大跌。三季报称，“智能手机分部毛利率由2017年第三季度的11.7%降至2018年第三季度的6.1%。

        国金证券分析师唐川等认为，小米手机产品结构有提升，但利润率压力很大，如果考虑研发和营销费用，手机业务可能已经跌破盈亏平衡点。监测数据显示年初至今小米手机在国内市场的存量份额较年初下跌1%，而同期华为、OPPO和VIVO的份额持续上升。

        从目前苹果的产品结构来看，2016年推出的iPhone 7已经成为最低端的产品，售价449美元起，而最贵的手机是今年9月份推出的价格高达1449美元的iPhone XS Max，售价过万元人民币。

        平安证券分析师刘舜逢称，第三季度iPhone销量4689万部（低于此前市场预期的4840万部），略高于上年同期的4668万部；但iPhone的平均售价达到793美元（高于分析师预期的751美元）。

        小米集团三季报称：“智能手机分部收入由第二季度的305亿元增加14.7%至第三季度的350亿元，是由于智能手机的销售量及平均售价均有所增长所致。第三季度，我们售出约3330万部智能手机，而第二季度售出约3200万部。”

        小米毛利率为苹果三分之一

        尽管苹果销售收入增速不如小米集团，然而净利润增速却比小米高出14个百分点，小米集团毛利率只有苹果的三分之一。

        业绩报告显示，第三季度苹果营业收入达到629亿美元，同比增长20%；净利润141.25亿美元，同比增长31%；每股收益为2.91美元，同比增长41%，超过了市场预期的2.78美元，多次回购后苹果总股本也有所减少。

        2018年抓住上市的机遇，雷军奋起直追，小米集团在第三季度营业收入已经达到508.46亿元，同比上涨49.1%；第三季度经调整利润同比增长17.3%至28.85亿元；2018年上半年小米集团经调整利润为38.16亿元，同比增加62.2%。

        从净利润这一指标来看，第三季度小米集团17.3%的同比增速和苹果31%相比，可见小米集团的净利润增速已经大幅放缓，单季度同比增速，已经落后了苹果近14个百分点；前三季度小米净利润达到了67亿元，乐观估计小米全年净利润近100亿元的话，市盈率也大约为30倍，而苹果只有15倍左右。

        不过靠着手机单价上升，IoT和互联网业务收入的毛利率增加，小米集团的整体毛利率环比数据也终于稳住了。“整体毛利率由第二季度的12.5%升至第三季度的12.9%。”然而苹果三季度整体毛利率达到了38.3%，这大约是小米整体水平的三倍。

        单季度的收入当中，苹果有371.85亿美元来自iPhone，占总收入59.1%，其余收入包括iPad，Mac电脑和各种服务收费等；小米的智能手机收入占比为68.8%，其余收入包括“IoT与生活消费产品（包括智能电视和笔记本电脑等）”和“互联网服务”等。

        苹果公布的业绩虽然好于市场预期，但因为宣布将不再公布产品的销量，并称销量对于今天的苹果而言，意义已经远不如昔日。之后半个多月苹果股价暴跌，也拖累了美股大跌，11月20日收盘苹果报176.98美元，市值为8389亿美元，股价较上市之初高位近乎腰斩，市值一度跌破400亿美元的小米集团，公布三季度业绩前后则连翻暴涨，两者形成了鲜明对比。截至11月21日收盘，小米集团报收于14.84港元/股，市值为3350亿港元，合计不到430亿美元。