ASM太平洋：估值尚未见底

　　考虑到行业前景黯淡，我们将ASM太平洋科技2009和10年盈利分别下调84%和46%。我们认为今年余下的时间内需求将会依然疲弱。公司表示09年1季度的业绩相比08年4季度可能会更加糟糕。下调盈利预测后我们认为该股的估值偏贵。所以我们将该股目标价由28.50港币下调至11.00港币，并且将其评级由持有下调至卖出。

　　支撑评级的要点：

　　08年4季度净利润同比大幅下滑90.4%，主要是因为收入同比下降了44.4%以及毛利率收窄了8个百分点。

　　08年4季度的订单出货比由3季度的0.83下降到了0.33，预示着09年1季度之后的情况不容乐观。我们认为设备供应商的复苏将滞后于半导体周期。

　　该行业的前景有所恶化。09年1月北美地区半导体设备的订单金额同比下降了75%，环比下降了50%至2.856亿美元。

　　评级面临的主要风险：需求回暖早于预期。

　　估值：在下行周期中我们按照18.5倍的远期市盈率给ASM估值，该水平为该股2001年的平均估值水平。