电子元器件需求增量，洁美科技增量空间巨大

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今天介绍一家中小型制造业细分龙头,洁美科技。

【业绩】:今年上半年营收9．7亿,同比增加56%;利润2．2亿,同比增加53%。

【业务】:主要有三类:纸质载带和塑料载带、胶带以及离型膜。其中,载带是主要收入来源,占比总营收的78%;胶带占比14．5%、离型膜占比6%．

1)纸质载带

解释一下载带,载带是是电子元器件表面贴装技术的重要承载体和耗用件,简单来说有两种功能,一是作为电子元件、集成电路的包装物,防止其受到污染;二是作为电子元件的保护层,防止其遭到静电损伤。

被动元器件如电阻、电容、电感,主动元器件如集成电路、半导体、芯片等产品都需要载带用来保护,所以载带是整个封装过程中不可或缺的原材料。一旦涉及到这种在产业链中占比低但是地位重要的产品,大家要养成一个下意识的反应:这家公司有定价权。

洁美科技很有定价权,其纸质载带产品是国内龙头,在国内有50%的市占率,全球占据30%。

鉴于绝缘特征,载带主要有两种材质:纸质和和塑料。

载带的景气度,源于市场对电子元件需求的增加。

首先是消费电子端,智能家居的上行包括手机的发展对电子元件的需求增多了。例如国产手机华为、小米、OV的加速放量,以及高端手机对电子元件的质量要求有所提升,被动元器件单机用量上升了。

其次是汽车电子,随着新能源汽车的放量,电子元器件的需求增量了。简单类比一下,新能源车所需要的被动元件MLCC,是传统燃油车的3-6倍,需求量大大增加,未来有量价齐升的空间。

还有5G的快速发展,背后一方面是基站数量增加,另一方面是单基站对于被动元件需求的提升,也是拉了很大一部分量。

洁美科技现在主要的收入来源于纸质载带,这块业务由于之前经历过纸浆上涨,带来的原材料费用过高的阵痛,现在打通了集电子专用原纸制造、纸质载带加工、上下胶带生产为一体的产业链,毛利率增加到45．8%,提高了十几个点。

机构预算今年国内对于纸质载带的需求为30亿,上半年洁美科技已经完成了7个亿的销售额。今年纸质载带投产了新的产品线,产能满载,下半年景气度上升,3季度订单已经饱和,4季度已经有日本客户的订单指引,估计会提前完成今年的销售任务,市占率也会继续提升。

市场份额增加得益于国产上行。洁美科技在2019年及以前,60%的产品出口海外,主要客户是韩国三星、日本松下、国巨等企业。2019年后,洁美科技的主要客户风华高科和三环集团产能上升,带动了内销占比,今年内销占比64%,扭转了局势。

2)塑料载带及离型膜

前面说了国内纸质载带的需求为30亿,这方面着实行业空间有限。塑料载带相对来说有更大的市场空间,可用于半导体封测领域,预计有百亿的市场。

这方面,洁美科技主要做的就是复刻纸质载带的路线,一方面是新增9条产线,产销一体开拓客户;另一方面则是实现原材料自给,打造产业链。

离型膜这块,我国目前处于行业集中度不高的阶段,仍有较大可进驻空间。比如光学级薄膜,目前有部分企业具备产业化潜力,但各家都处于投产阶段。

洁美科技目前的推进项目是年产36000吨光学级BOPET 膜、年产 6000 吨 CPP保护膜。另外,洁美科技预计将拥有8条离型膜建设线,具备包括高端 MLCC 离型膜、光学材料用离型膜等各类产品的生产能力。

这也是为了顺应国产化的趋势,现在离型膜市场主要竞争对手是日韩企业、台企等,扩产之后国产替代空间将有进一步的利润释放。

结论:

短期内纸质载带订单饱和,年内有大幅产能释放;

中期,塑料载带和离型膜的产线投产,带动新一轮的增长点

长期来看,国产替代上行,洁美科技在细分领域有进一步的增量空间。

截止今日收盘,洁美科技总市值132．2亿元。

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本文仅对市场调研做信息解读,不构成投资建议。