北京君正：四大看点

北京君正4大主产品线：

（1）微处理器芯片，X2000极具IOT市场竞争力。

（2）智能视频芯片，发力消费&行业安防监控市场。

（3）车规存储芯片，SRAM、DRAM、FLASH三大类。

（4）模拟互联芯片，LED驱动、互联类芯片。

1.    微处理器芯片(MCU)，2021 Q1营收4347.65万元，同比+89.98%。中高端新产品X2000在智能音箱、智能笔等IOT领域竞争力强，IOT市场近年来快速发展，君正MCU产品线有望营收快速增长。

2.    智能视频芯片，2021 Q1营收17266.53万元，同比+449.35%，是公司近年来在ISP、NPU、算法等领域积累的集中释放。目前主要在家用安防领域出货良好，行业安防领域亦是公司发力重点。

3.    子公司ISSI专注汽车领域，供货、服务能力强，经营状况良好。2021 Q1营收74387.06万元，同比+30.00%，2020年报并表财务原因，表现为利润表负的影响。存储芯片表观毛利率15.8%，亦为并表财务原因，实际经营毛利率与行业正常水平相当。看好2021年业绩承诺扣非归母净利润7900万美元顺利完成。

4.    模拟互联芯片，主要为车用LED驱动芯片，车用数据接口芯片等。2021 Q1营收8533.32万元，同比+50.00%，处在业务培育期，即将进入高速增长期，未来可期望。

总结：北京君正四大产品线齐头并进，本部和子公司ISSI亦有频繁的技术交流、双方协同性良好，看好君正后续推出更多的车规级产品。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到42.54 /52.20/64.90亿元，归母净利润5.32/7.34/9.40亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）汽车、IOT行业景气度下行；（2）晶圆、封测产能紧缺，供货紧缺；（3）模拟互联新产品进度不及预期。