中微公司VS北方华创：哪家技术更“值钱”？

来源:Amadeus发布时间:2021-07-191795浏览

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本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

在我国半导体设备行业,有两家上市公司因为主营业务存在交叉,而长期受到投资者的“瑜亮情结”式比较讨论。一个争做中国AMAT的公司——北方华创(SZ:002371)，和一个攻下5nm蚀刻技术的本土公司——中微公司(SH:688012)。

尽管在刻蚀机这一维度之外,二者差异显著,但投资者始终试图将二者置于一个特定语境进行长短比较。对此,我们今天找到了一个相对合理的维度:基于专利强度的技术创新能力。

我们结合数据,来一探究竟。

01 专利基本面

众所周知,半导体是一个讲求极致分工的产业。而如要算上一整条芯片生产线,大约涉及50多个细分行业、2000-5000道工序,可见产业的技术密度之高。

通过知产宝对两家公司的技术竞争领域和专利技术领域统计情况,如下图表所示,可以明显看到两家公司在半导体芯片行业最重要的环节——中游晶圆制造及加工上,均有密集的专利技术支撑。

02 谁的技术更“值钱”?

专利价值的缥缈主要源于专利属性以及价值的由来。专利权是一项排他性的权利,这是其内在属性,并通过权利的潜在运营进而产生资产属性。不同的运用方式使专利产生不同价值,甚至于相同的专利,在不同场景下基于不同应用方法,价值也会大相径庭。

但专利的资属性学仍然通过普遍型的运用场景来进行标注,包括:买卖、实施、竞争。站在这样一种多元评价角度来打量技术的价值,那么哪家公司的技术更值钱就可以通过一些维度来进行比较了。

站在专利的变现价值角度上看:

中微公司的等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线,其MOCVD设备在行业领先客户的生产线上大规模投入量产”。

并且前者已凭借技术突破获得了国内外一线客户的稳定重复订单;后者则在蓝光LED设备的竞争优势基础上,进一步开发了可用于MiniLED生产的新型MOCVD设备,该设备也已于前不久(2021年6月)正式发布。

在中微公司的2021年第一季度报告中,营收增长率印证了其刻蚀设备和MOCVD设备上的技术价值:同比各自增长63．75%和76．85%,并共同构成总营收的46．24%。

(数据来源:,证券简称“中微公司”,证券代码“688012”。)

根据北方华创2021年年度报告,北方华创已建立起丰富而有竞争力的产品体系:除了刻蚀机、还包括薄膜沉积以及清洗设备等一系列产品。

在北方华创2021年一季报中,同样可见因产品订单、生产规模较上期增加,使得营业收入比上年同期增长51．76%。同时值得注意的是,一季报中还有一项研发费用增加60．39%的信息,可见技术研发的强度在大幅增长。

如果仍然聚焦于技术实现的价值,我们需要关注到,在净利率上,2020年度中微公司为22%,而北方华创仅为9%。从这个角度来评价,中微公司的技术在提升效率的能力上优于北方华创,盈利效率优于北方华创。

除了市场盈利能力外,技术价值还投射在估值上——这反映了投资者对于其技术前景的预期。对比两家上市公司市盈率数据——中微公司动态PE为199倍,而北方华创动态PE则为560倍,似乎投资者对于北方华创的未来预期更加乐观。当然必须指出的是,中微公司挂牌的科创板,流动性显著要低于北方华创所处的创业板,估值的差异,很大程度还有流动性溢价的因素。