佛吉亚：2020H1未跑赢大盘

法国巴黎时间7月27日上午10点，闻名全球的汽车座椅、内饰及排气系统制造商佛吉亚召开新闻发布会，首席执行官Patrick Koller（上图）与首席财务官Michel Favre参加了发布会，并公布了2020上半年（H1=1stHalf year）主要财务数据：

• 销售额61.69亿欧，-31.2%
• 营业利润-1.13亿欧，-117.7%
• 营业利润率-1.8%，-9%
• 净利润-4.32亿欧，-507.3%
• 净利润率-7.0%，-10.9%
• 净现金流-10.44亿欧
• 员工数104672人，-10%

 

先说亮点：佛吉亚上半年新获订单生命周期价值达120亿欧，其中被寄予厚望的歌乐电子事业部新获北美某客户价值14亿欧的显示屏项目。座椅领域抢到两个德系客户约27亿欧的订单。在中国市场，佛吉亚一举夺得电动汽车王者——特斯拉的内饰和座椅项目，价值7亿欧。

然而，新项目的获取可谓在疫情肆虐导致全球汽车销量大跌的背景下，给到投资人的一丝丝欣慰而已。回到现实：根据美国汽车咨询公司IHS数据：2020上半年全球汽车产量2840万辆，较去年同期的4330万辆下跌34.4%。

从销售额角度，佛吉亚全球销售额61.69亿欧，同比下跌31.2%，乍看貌似跑赢了大盘。然而，若不考虑从大陆集团购入的SAS汽车内饰合资公司50%的股权和Clarion所带来的部分销售贡献，佛吉亚自身业务H1销售收入仅为57.52亿欧，同比下跌35.9%，未能跑赢全球大盘。

 

从旗下四大业务销售收入情况来看，排气销售表现最好：16.46亿欧（-29.5%），内饰次之，19.22亿欧（-36.9%），座椅第三，22.7亿欧（-37.2%）；歌乐最差，销售3.31亿欧（-49.4%）。

 

从利润角度，受疫情停工停产的影响，佛吉亚的销售暴跌也导致了盈利能力大幅下滑，营业利润较2019上半年应减少12.84亿欧，为-6.39亿欧，然而佛吉亚通过以下三个措施，大幅减少亏损程度：

• 大幅减少直接人工和间接人工费用3.34亿欧
• 降低制造费用1.12亿欧
• 削减研发和管理费9000万欧

  
  

经过上述措施，佛吉亚节约了5.36亿欧的成本，从而将营业利润提升至-1.13亿欧。

在这-1.13亿欧的利润中，不好意思，排气再次表现最好，好不客气地盈利了1000万欧，而座椅、内饰和歌乐都在使劲拖整个集团的后腿：座椅亏2300万欧，内饰亏93万欧，歌乐亏900万欧。

净现金流锐减

相比2019上半年由公司经营活动所获得净流入2.57亿欧现金，2020佛吉亚经营活动却造成的现金净流出-10.45亿欧。这样下去，如果不筹钱或借不到款，恐怕工资都难发出来了。

 

四处筹钱

佛吉亚的半年报中充分体现了公司对现金的饥渴程度：

• 2018年6月，向银团贷款申请了12亿欧的信贷，截止今年6月30日份已经花掉了一半。

• 2020年2月，向日本银行申请了300亿日元贷款申请了300亿日元的信贷，目前已经用了200亿。

• 2020年4月，向四家核心银行，申请了为期18个月的短期8亿欧贷款，已悉数花光！

此外，佛吉亚还向德国银行申请了特别贷款7亿欧，2022到2024年分阶段还清。还发行了高达21.5亿欧的债券，这些白条将在2025~2027年到期。

在不断借钱续命的情况下，佛吉亚在短短6个月里，负债水平一路高升，net debt从25亿欧增加到40亿欧。

 

展望下半年及未来

在欧美复工复产以及中国经济转正的形势下，法国人对今年下半年做出比较乐观的预测：销售额76亿欧，营业利润率4.5%，净现金流6亿欧。但是如果今年秋冬时期疫情出现反复并导致Lockdown，恐怕又不得不开会下调目标了。

不仅如此，佛吉亚对氢燃料电池的市场容量和竞争情况也过于乐观。佛吉亚认为到2030年，燃料电池的市场将从目前的9亿欧增长到190亿欧。液氢的成本也将从2020年1300 €/kg，降至315€/kg。电堆的价格将减少10倍，从900€/kW降至90 €/kW。

佛吉亚的目标是到2030年，燃料电池业务年收入30亿欧，即市场占有率达15%，然而，极具成本优势的中国企业早在去年的上海车展上亮出了自主研发的电堆+氢罐+电驱动整套系统，试问，面对未来的竞争，法国人胜算几何？