去年破纪录血亏401亿美元后 新的一年特斯拉大空头纷

早在一个半月前，2020年12月初的消息显示，查诺斯把对特斯拉的押注从Kynikos Associates允许的最大空头头寸下调了。这位从2016年起便长期大力做空特斯拉的空头终于承认，如今做空“显然太痛苦了”，所以缩减了空头头寸。但他随后对媒体坦诚，自己依旧怀疑特斯拉。

查诺斯对《巴伦周刊》表示，不论你对无人驾驶出租车、航天飞机、地下隧道有多激动，特斯拉依旧只是一家汽车公司，而且是尚未盈利的那种。当时特斯拉市值超过6000亿美元，令一众传统汽车制造车都相形见绌，但他觉得这是基于投资者对未来的乐观展望、而非公司卖车基本面，更别提他还认为特斯拉存在财务造假行为，不过当前环境对所有卖空者竖起了红旗警告。

两周前的1月7日，在特斯拉股价史上首次突破800美元整数位、市值达7660亿美元超越了Facebook、马斯克超越亚马逊CEO贝佐斯成为全球首富的当天，金融数据公司S3 Partners的分析显示，2020年特斯拉空头们血亏401亿美元，不仅是去年做空任何股票的投资者所受最大损失，也是有史以来最大的空头损失。

2020年特斯拉股价累涨743.4%，去年最后一个交易日报收705.67美元，2019年最后一个交易日报收83.67美元，同期特斯拉CEO马斯克的身家飙升逾1000亿美元。截至本周三，2021年迄今的12个交易日中，特斯拉累涨超20%，远跑赢标普500指数大盘同期2.6%的涨幅。

2021年伊始，特斯拉股价屡创新高，上一个史高纪录为1月8日收盘突破880美元，当时特斯拉已连涨11个交易日，创史上最长连涨周期，从2020年12月31日至2021年1月8日连续六日刷新收盘最高。凌厉的涨势令不好看空特斯拉的主流分析师都宣布“投降”。

据华尔街见闻的不完全统计，从1月1日至今，至少有9家华尔街机构上调特斯拉目标价，其中德银和加拿大皇家银行RBC在短短半个月里不止一次调整目标价：

1月5日，德银预计特斯拉今年交付80万辆电动汽车，意味着交付量有望同比增长60%，公司今年营收将达460亿美元，因此将目标价从500美元上调至705美元。

1月6日，摩根士丹利将特斯拉目标价从540美元大幅上调至810美元，当时创华尔街最高。当日消息称，开售仅6天，国产Model Y长续航版预计交付日期已延后至今年第二季度。

1月7日，RBC将特斯拉评级从“弱于大盘”上调至“与大盘持平”，目标价从1月4日给出的339美元几乎翻倍至700美元，并称“完全看错了该股”，339亿美元曾较特斯拉的新年首日股价腰斩。1月7日，特斯拉收盘市值超7700亿美元，几乎是福特汽车和通用汽车总和的8倍。

1月8日，Evercore ISI将特斯拉评级上调至“持有”，目标价从225美元上调至650美元，称“一年多来都大大看错了特斯拉”，但仍低于当日所创约880美元的史高水平。

1月11日，美国银行将目标价从500美元大幅上调至900美元。当时消息称，特斯拉在华超级充电站突破700个，并正在中国寻找设计负责人，专为中国市场设计汽车。

1月12日，瑞信上调特斯拉目标价至800美元，预计2021年交付量达85.3万辆。

1月15日，Wedbush将特斯拉目标价从715美元上调至950美元，将牛市场景下的目标价从1000美元上调至1250美元，并预计2022年交付超100万辆车。当时，新款国产Model 3在北京开始全面交付。

1月19日，杰富瑞将目标价从650美元上调至775美元，此前一天，特斯拉正式开始在中国交付国产Model Y紧凑型SUV，现在下订单预计提车时间为二季度。

1月20日，德银再度将特斯拉目标价从705美元上调至890美元，而Oppenheimer将目标价从486美元大幅上调至1036美元，至华尔街同行最高，理由包括特斯拉在自动驾驶领域的比较优势和当前的高成长股估值；同时有消息称，印度两大顶级港口正寻求让特斯拉在当地建厂。

特斯拉将于1月27日下周三美股盘后发布2020年第四季度财报，三季度时公司交出了 “史上最好季报”，净利润3.31亿美元同比暴增131%，总营收同比增39%、环比增45%至87.71亿美元。1月2日，特斯拉显示去年四季度交付180570辆汽车，超过市场预期的17.4万辆，全年累计交付499550辆车，逼近年交付量50万辆的官方业绩指引。

特斯拉CFO Zachary Kirkhorn曾在电话会议里承认，特斯拉第三季度良好的业绩得益于监管信贷方面的收入好于预期：“监管信贷收入比我们预期的要强劲，预计2020年的监管信贷收入将同比增长一倍以上。” 但他也称特斯拉强劲的业绩表现势头将继续，因为制造和运营成本在持续下降。

“监管信贷收入”（regulatory credit）是特斯拉财报扭亏为盈的历史上最令人诟病的一点。

监管额度是指在美国加州和至少其他13个州，任何汽车制造商如果想把汽车卖到该州，就必须销售一定数量的电动汽车、混合动力汽车或其他零排放汽车，如果汽车制造商没能力生产这些车，可以从别的厂购买生产指标，特斯拉就在出售这一指标，销售额甚至是季度净利润的数倍。

在次贷危机中一战成名的“大空头”Michael Burry便据此持续做空特斯拉，在特斯拉股价每一日都创新高的1月8日当周，他称自己在特斯拉上的空头头寸正在越积越多。他表示，特斯拉目前需要靠出售碳排放积分来保证盈利，随着该政策逐渐到期或者交付量遇到瓶颈，公司的盈利增长将会变得疲软，股价可能面临暴跌。

马斯克也曾在去年12月给员工的电邮中警告，公司必须控制支出，以继续实现季度盈利，否则大涨的特斯拉股价就会即刻崩塌。

他承认，虽然特斯拉已经连续五个季度录得正净收入，但实际利润率相当低，仅为1%左右；股价走高是基于投资者对未来利润的期望，而不是近期业绩；一旦公司盈利出现问题，股价恐将经历暴跌。

“老债王”比尔·格罗斯（Bill Gross）在1月初预言，美股2020年的强劲表现不大可能在2021年持续，他更是点名特斯拉已经“被疯狂的散户们玩到高估的水平了”。

法国巴黎银行也在新年伊始将特斯拉目标价从385美元下调至340美元，评级从“中性”下调至“跑输大盘”，等于认为特斯拉股价会腰斩，理由是公司在电动汽车市场份额能翻三倍的说法不可信，谷歌旗下的Waymo、苹果和百度等科技巨头都可能会与特斯拉展开竞争。